国金证券-电力设备与新能源行业点评:盈利超预期,市场份额持续攀升-220128

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日期:2022-01-28 23:01:53 研报出处:国金证券
研报栏目:行业分析 苏晨  (PDF) 8 页 931 KB 分享者:redf******888 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件

  1月27日特斯拉发布2021年四季度财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  评论

  盈利水平创单季度新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年四季度公司营收177.19亿美元(GAAP),同比+65%,环比+29%。净利润为23.21亿美元(GAAP),同比+760%,环比+43%,再创单季度新高。经营活动现金流净额为45.85亿美元,同比+52%,环比+46%。Non-GAAP准则下四季度EPS为$2.54/股,市场预期中位数为$2.46/股,超出市场预期。

  单车营收持续提升,毛利率维持较高水平。四季度汽车业务收入159.67亿美元,同比+71%,环比+32%,毛利率为30.6%,同比+650bp,环比+10bp。扣除积分后毛利率为29.2%,环比+40bp。扣除积分后平均单车营收为5.07万美元。同比+3%,环比+4%。扣除积分后单车毛利为1.48万美元。同比+45%,环比5%。四季度存货周转天数为4天,同比-64%,环比-33%。

  国产特斯拉持续出口,供应链价值凸显。截至22年1月27日,特斯拉已发出5艘货船,其中4艘为上海工厂发出。国产特斯拉出口欧洲不仅帮助提升了产销量,更重要的是代表着中国制造的产品品质,已经得到了欧洲市场的认可,再度展现了中国新能源车产业链和综合制造水平,已经具备超强的国际竞争力。我们预计国产供应商将迎来新的合作契机,业绩有望持续提升。

  我们预计2022、23年特斯拉产量分别为180、270万辆,同比+92%、+50%。上海工厂产能持续提升,国产Model 3、Y将出口至更多的海外市场,显著提升全球交付能力。2022年德国工厂与德州工厂全面投产后,特斯拉产能将再次大幅提升。Model3与Y作为全球爆款车型,我们预计供不应求状态或将长期存在。

  投资建议

  特斯拉为电动汽车最强投资主线,配套供应商将深度受益。特斯拉国产化路线落地后已为电池系统、车身及部件、内外饰等领域内的企业带来了新合作契机。在Model Y等爆款车型带动下,2022年全球电动化趋势加速。持续看好:

  电池:持续关注全球竞争力强的标的:宁德时代、恩捷股份等。

  零部件:重点关注渗透率提升的领域:底盘智能化、热泵、底盘轻量化、一体化铸件、高压连接;国产化率提升的领域:控制器、音响、轮胎、内外饰、车灯等。

  风险提示

  新能源汽车补贴政策不及预期:新能源汽车补贴政策有提前退坡的可能性,补贴退坡的幅度存在不确定性,或者降低补贴幅度超出预期的风险。

  新能源汽车销量不及预期:新能源汽车销售受到宏观经济环节、行业支持政策、消费者购买意愿等的影响,存在不确定性。

  

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