天风证券-万达电影-002739-疫情影响21年恢复程度,22年关注电影市场回暖进展-220128

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日期:2022-01-28 22:45:38 研报出处:天风证券
股票名称:万达电影 股票代码:002739
研报栏目:公司调研 张爽,文浩  (PDF) 3 页 285 KB 分享者:崔**欢 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  万达电影披露21年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为0.9-1.3亿元,扣非后净利润为1000万-3000万元,归母及扣非后净利润均相比去年扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应21Q4归母净利润为-2.0到-1.6亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  21年随着疫情形势总体平稳,国内电影市场获得一定程度恢复,全国实现票房428.6亿元(不含服务费),同比130.4%,观影人次11.7亿,同比增长112.7%,并且恢复至2019年的约70%。但由于局地疫情反复,中高风险地区影院暂停营业,部分影片拍摄及上映计划调整,同时海外疫情影响下进口影片供给不足,2021年进口影片数量相比2019年减少近一半,票房减少约150亿,占比由2019年的37.5%降低至15.5%,电影行业仍然受到了较大影响。因而公司21年整体业绩恢复程度也相应受到影响。

  国内院线业务方面,公司恢复程度优于市场,影院市占率稳步提升,广告业务恢复较慢。公司21年全年实现票房62.2亿元,观影人次1.6亿,较2020年大幅增长,已恢复至2019年的80%,高于行业平均水平近10个百分点。截至2021年12月31日,公司国内拥有已开业影院790家,6,750块银幕,其中直营影院699家,6,063块银幕,公司旗下影院(含特许经营加盟)2021年累计市场占有率为15.3%,保持稳步提升。但受宏观经济下行压力和疫情下票房及人次下滑影响,公司广告业务恢复较慢。

  澳洲院线方面,21Q4全面复业,澳洲市场开始快速恢复。2021年,公司下属澳洲院线全年实现票房约7.4亿元,观影人次945万人,亏损幅度较2020年大幅收窄。21Q4澳洲影院已全面复业,《沙丘》《007:无暇赴死》《蜘蛛侠3:英雄无归》等电影陆续上映,其中《蜘蛛侠3:英雄无归》目前全球票房已接近17亿美元,澳洲电影市场也在快速恢复。

  影视内容方面,22年仍有较多电影储备,有望贡献业绩弹性。2022年,公司参投电影《奇迹:笨小孩》将于春节档上映,主投主控电影《哥,你好(原名“小伍哥”)》已定档22年4月30日上映,《外太空的莫扎特》计划于暑期档上映,除此之外,《想见你》《没有一个春天不会来临》《维和防暴队》《鬼吹灯之天星术》《寻她》等影片也将择机上映

  投资建议:21年局部疫情反复及进口片缺少等因素,电影行业恢复进度延缓,22年核心关注电影大盘恢复进展。行业短期面对压力,但我们认为优质电影龙头的中长期逻辑并未改变,中小企业在行业寒冬中会加速出清,头部公司竞争优势和市场份额有望持续提升。根据公司21年业绩预告,我们下调公司21年归母净利润至1.10亿(前值4.79亿),预计22-23年归母净利润分别为12.75亿/16.23亿元,对应22-23年PE分别为25.5x/20.1x,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,电视剧及游戏等项目推进延期,经营业绩波动下现金流风险,业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。

  

  

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