天风证券-机械设备行业问答专题二|新能源的新风口:IGBT、4680、换电以及复合集流体拉动的投资机遇-211128

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日期:2021-11-28 18:38:56 研报出处:天风证券
行业名称:机械设备行业
研报栏目:行业分析 李鲁靖  (PDF) 41 页 2,632 KB 分享者:elai******011 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  问题1:如何看待功率半导体IGBT的市场空间?

  IGBT全球市场空间大,国产替代潜力高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年,IGBT最大的细分市场是工业应用和家用电器。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)紧随其后的是EV/HEV,据Yole预计,该市场在2020年的市场规模为5.09亿美元,并将在2020年至2026年间以23%复合年增长率增长。因为受到政府二氧化碳减排目标的强烈推动,汽车市场正在从ICE转向EV/HEV。而这一转变正在进一步加速。受到EV/HEV的推动,Yole预计,2026年全球IGBT市场规模将达到84亿美元。受益标的:时代电气、斯达半导等。

  问题2:如何理解换电的经济性以及市场容量?

  换电站的市场需求较大,未来增长潜力较大。根据换电站新增总数我们可以测算出在2022-2025年悲观场景下的市场需求为31.38-145.44亿元,中性场景下为39.24-166.23亿元,乐观场景下为47.08-249.32亿元,对应的悲观场景下增长率分别为76.38%、65.70%、58.58%,中性场景下为69.28%、61.07%、55.36%,乐观场景下为88.10%、72.58%、63.13%。

  从经济性方面来看,消费者使用换电的1年、3年、5年成本降幅为14.76%、10.04%、5.43%;营运车辆换电的意愿我们认为不会低,其在换电模式下每日多2小时左右的营运时间,月利润提升15%以上;对于汽车企业,销售不带电池的汽车毛利率会上升0.77%,经营针对私家车的换电站利润率最高可达12.35%,经营针对营运车辆的换电站利润率最高达到7.56%;对于电池企业,换电将给企业带来5%的销售额提升。受益标的:瀚川智能、山东威达等。

  问题3:4680加工工艺变化几何?

  从全极耳电池制造工艺流程来看,前端极片制作和后端检测激活与传统电池并无实质变化,变化的关键是全极耳制作(尤其是焊接)、连接等电芯组装段,需要新增全极耳成型、全极耳与集流盘或壳体连接、检测及连续组装等工艺和设备,其中极耳揉平+焊接难度和体量明显大于传统圆柱/方形电池,焊点数量至少为传统的5x。受益标的:先导智能、联赢激光、斯莱克、杭可科技等。

  问题4:如何理解复合集流体及其经济性?

  复合集流体是一种动力电池的新技术,分为PET镀铝膜和PET镀铜膜。核心技术均是采用超薄型聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET)作为基材,以双面同步真空镀膜技术制成复合功能层,相比于传统的纯铝箔和纯铜箔,具有安全性高、节能、环保、成本低等优点。

  经济性方面,采用PET镀铜膜对传统6微米铜箔进行替代可以减少65.28%的原料成本,采用PET镀铝膜对传统6微米铝箔进行替代可以减少56.88%的原料成本。

  受益标的:东威科技、万顺新材等。

  风险提示:行业政策调整,下游投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。本文对IGBT市场空间测算、换电站市场空间测算、PET镀铝膜和PET镀铜膜经济性测算是基于一定前提假设,存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差。

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