安信证券-通威股份-600438-硅料价格高位运行,电池盈利持续修复-220628

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日期:2022-06-28 22:12:08 研报出处:安信证券
股票名称:通威股份 股票代码:600438
研报栏目:公司调研 王哲宇,胡洋  (PDF) 4 页 372 KB 分享者:tjgs******014 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■硅料价格高位运行,公司产能逐步投放实现量利齐升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年全球光伏装机需求持续超预期,海外能源价格飙升带动分布式装机高增,国内大型地面电站亦有望于下半年大规模启动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前硅料为光伏主产业链中产能最为紧张的环节,2022年价格持续攀升,根据硅业分会公布的数据,6月22日国内单晶致密料成交均价已达27.04万元/吨,较年初上涨接近20%。考虑到近期部分硅料厂商由于检修等因素实际产出受到一定影响,我们预计硅料的价格仍将保持高位运行。作为行业中扩产速度最快、幅度最大的厂商之一,公司乐山二期、保山一期各5万吨硅料产能已于2021年底投产,包头二期5万吨亦将从2022年下半年开始爬坡,我们预计公司全年硅料产出将接近20万吨,较2021年实现翻倍左右增长,硅料板块迎来量利齐升。目前公司乐山三期12万吨产能处于建设阶段,预计将于2023年投产,届时公司硅料总产能将达到35万吨,而根据公司今年4月公告的长期规划,2024-2026年公司硅料产能将达到80-100万吨的量级。

  ■电池盈利有望修复,新技术布局全面。2021年受上游硅料、硅片价格上涨影响,电池行业盈利普遍承压,开工率保持较低水平,但公司依然凭借自身硅料供应优势实现较为饱满的产能利用率,与此同时单晶PERC电池平均非硅成本降至0.18元/W以内,同比下降超10%。在旺盛需求的推动下,2022年起大尺寸电池供需整体偏紧,公司目前电池产能超过50GW,预计年底将达到70GW,其中182及以上大尺寸产能占比接近90%,年内电池环节盈利有望得到修复。与此同时,2021年公司1GWTOPCon与1GWHJT中试线量产项目均顺利投产,产品量产转换效率行业领先,新技术布局全面,未来有望维持电池环节龙头地位。

  ■投资建议:2022年光伏行业景气度持续上行,公司硅料业务量利齐升,电池板块盈利持续修复。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入966/1048/1294亿元,归母净利润205/153/217亿元,维持“买入-A”投资评级,目标价68.06元,对应2023年20倍PE。

  ■风险提示:光伏装机不及预期、技术升级方向变化、市场竞争加剧等

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