华泰期货-铜日报:升贴水报价继续高企,强美元下铜价相对抗跌-220923

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日期:2022-09-23 08:55:54 研报出处:华泰期货
研报栏目:期货研究 陈思捷,师橙,付志文  (PDF) 8 页 886 KB 分享者:hzw2******wzh
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  策略摘要目前旺季需求有望逐渐开始兑现,并且在美联储加息落地利空出尽后铜价也有望呈现回升,故目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  核心观点

  ■市场分析

  现货情况:

  现货方面,现货市场,早市持货商主流平水铜报于530-540元/吨,好铜与之相差无几,湿法铜报价稀少,随着10与11月合约月差由510-560扩大至550-600元/吨,叠加电解铜价格的重心上移,持货商出于换现意愿,稍微下调升水,主流平水铜下调至500-510元/吨,期间市场出现少量500元/吨以下报盘。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然进入第二交易时段,月差运行区间收窄,现货升贴水报盘重回早市水平,市场总体成交依然欠佳,不过需要注意近日湿法铜升水的稳中有升,或指向下游的入市意愿有所抬升,尤其美国加息如预期落地,言论保持鹰派,但电解铜价格并未出现明显回落,上午交易时段SHFE盘面由绿变红,刺激了部分下游入场采购。

  观点:

  宏观方面,美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的2.359万亿美元,创历史新高。美国财长耶伦讲话显示,她非常希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题。耶伦相信美国通胀一定会在明年下降,但明年也许无法达到2%的通胀目标。这似乎也在暗示美联储持续加息的节奏即便在明年也不会出现改变,因此目前美元依旧呈现偏强的态势。

  矿端供应方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货市场保持稳定,整体需求仍然偏弱,交投偏清淡。11月、12月船期的货物才开始逐步活跃,干净矿主流成交在80美元中低位。供应端逐步宽松,但存在一些干扰,智利Escondida罢工风险仍存,部分地区疫情对运输仍有干扰。冶炼厂原料库存仍较为充裕。TC价格继续走高至82.5美元/吨。

  冶炼方面,目前TC价格持续走高,故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下,冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展,不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。进出口方面,由于上周进口盈利窗口关闭,加之台风的侵袭,故此进口铜仍处于较为紧张的状况。这也使得国内月差扩大至600元/吨的水平。不过结合冶炼端的情况,预计此后冶炼产量或有逐步小幅回升的可能性。

  消费方面,上周由于宏观因素的影响,使得铜价出现一定回落,加之持续高企的月差,使得下游企业观望情绪较重,故此整体成交并不十分理想。但目前金九银十旺季需求的影响或逐渐显现,叠加终端方面相关扶持政策态度仍较为明确,故此后市消费同样有逐步趋好的机会。

  库存方面,昨日LME库存上涨0.33万吨至12.28万吨。SHFE库存下降0.07万吨至0.67万吨。

  国际铜方面,昨日国际铜比LME为7.21,较前一交易日基本持平。

  总体来看,目前美联储加息落地,利空影响或逐渐被消化。基本面上,此后供需两端一同恢复的概率较大,不过由于当下市场目前更多关注需求端的情况,因此在金九银十旺季消费的影响,以及终端诸如电力以及汽车等占比较大的板块近期表现相对靓丽,故需求展望或许更为乐观,因此操作上暂时仍以逢低做多为主。同时由于美元的持续偏强走势,或将使得外盘铜价承压更为明显,故此也可关注内外盘反套机会。

  ■策略

  铜:谨慎看多

  套利:暂缓

  期权:暂缓

  ■风险

  美元以及美债收益率持续走高

  4季度需求旺季预期无法兑现

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