东莞证券-生猪养殖行业深度报告：规模养殖稳步推进，静待周期向上拐点-220120

　　投资要点：

　　我国是全球最大的生猪产出国，猪肉是居民第一大消费品类。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据美国农业部数据显示，2020年我国生猪产量为5.65亿头，在全球占比为48.43%，产量位居全球第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在肉类消费结构中，猪肉是居民第一大消费品类。2020年我国居民人均猪肉消费量为18.20千克/年，消费占比为73.42%。

　　我国生猪养殖行业市场规模超万亿，规模养殖稳步推进。将生猪出栏量*出栏均重*生猪均价作为衡量行业市场规模的标准。2021年前三季度，我国生猪养殖行业的市场规模已达到1.21万亿元。我国生猪养殖行业目前的集中度较低，大规模猪企的数量偏少。2021H1，我国生猪养殖行业的CR5为10.50%。在政策、城镇化等因素推动下，我国生猪养殖行业的集中度未来有较大的提升空间，规模养殖稳步推进。

　　生猪养殖行业有望在2022年迎来向上拐点。2021年伴随着猪价大幅下降，我国生猪养殖企业在2021年第三季度出现不同程度的亏损，产能去化趋势显现。从农业农村部公布的数据来看，我国能繁母猪出栏量自7月以来环比持续下降。近日，伴随着季节性消费需求弱化，猪价再次进入下行通道。若后续能繁母猪等产能持续去化，预计2022年三季度左右生猪养殖行业有望迎来向上拐点。

　　投资策略：维持对生猪养殖行业的推荐评级，建议积极把握猪周期向上拐点。展望2022年，若能繁母猪产能持续去化，结合生猪滞后能繁母猪产能10个月，行业有望在三季度左右迎来拐点。考虑到2021年四季度消费旺季使猪价出现一定的反弹，或一定程度上影响猪周期时长。若后续猪价下降，生猪养殖公司亏损幅度进一步加大，或加速猪周期见底进程。后续需持续关注能繁母猪存栏等重要数据与猪企业绩等情况，寻找适当的布局机会。标的方面，可重点关注养殖板块中的牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）、正邦科技（002157）等。

　　风险提示：国家政策，非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，产能去化不及预期，猪价下行，市场竞争加剧等。