东吴证券-轻工制造行业12月社零数据点评:日用品增速靓丽,家具板块估值修复趋势不变-220118

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日期:2022-01-18 10:30:39 研报出处:东吴证券
行业名称:轻工制造行业
研报栏目:行业分析 张潇,邹文婕  (PDF) 5 页 716 KB 分享者:abc****33 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  社零增速同比放缓,双十一虹吸效应明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021M12社零总额4.13万亿元,同比+1.7%;扣除价格因素实际降低0.5%;2021年社零总额累计同比+12.5%(2021M1-M11累计同比+13.7%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021M12除汽车以外消费品零售额3.66万亿元,同比+3.0%。分渠道看,2021M12实物商品网上零售额为1.00万亿元,同比+1.9%(2021M11为+7.4%);2021年累计10.80万亿元,累计同比+12.0%(2021M1-M11为+13.2%)。2021M12实物商品网上零售额占社零总额的比例为24.2%,环比-7.66pp,同比+0.04pp。分品类看,2021M12增速前三的品类有:日用品类(同比+18.8%,2019-2021两年复合增速10.9%)、石油及制品类(同比+16.6%,2019-2021两年复合增速1.8%)、饮料类(同比+12.6%,2019-2021两年复合增速17.2%)。

  日用品类增速亮眼,文化办公用品类稳步增长。家具类短期承压:2021M12同比-3.1%(2021M11为+6.1%),2019M12-2021M12两年复合增速为3.2%。地产方面:受2021M12社融数据未达市场预期的影响,2021M12竣工及销售面积略低于市场预期,2021M12房屋竣工面积同比+1.9%,2021年累计同比+11.2%;2021M12商品房销售面积同比15.6%(2021M11为-14.0%),降幅环比扩大,2021年累计同比+1.9%。文化办公用品类维持稳健增长:2021M12同比+7.4%(2021M11为+18.1%);2019-2021两年复合增速12.1%(2021M11为+14.6%)。日用品类增速靓丽:日用品类2021M12同比+18.8%(2021M11同比+8.6%),2019M12-2021M12两年复合增速为+10.9%,增速领跑社零全部品类。金银珠宝类受疫情影响增速回落:2021M12同比-0.2%(2021M11为+5.7%);2019-2021两年复合增速11.2%(2021M11为+11.9%)。

  地产信贷边际合理化趋势不变,家具板块估值修复正当时。短期看,2021年12月以来,二手房放款周期逐渐缩短恢复正常,广州、南京、扬州等部分地区银行开始下调房贷利率,地产政策边际放松;2022/1/17,央行宣布降低MLF与逆回购利率,缓解地产市场悲观预期。家具行业外围环境改善,2021Q4家居企业订单超市场预期,估值优势凸显。长期看,家具下乡政策带动农村家具市场家具渗透率提升及消费升级,家具行业需求增长潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平,推荐【欧派家居】、【索菲亚】,建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。软体方面首推自主品牌加速推进,下沉渠道建设领先的【喜临门】;同时推荐【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】。

  风险提示:原材料价格大幅波动,地产调控超预期,行业景气度下降等

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