东吴证券-星源材质-300568-业绩预告点评:隔膜业务量利齐升,业绩符合预期-220128

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日期:2022-01-28 23:19:07 研报出处:东吴证券
股票名称:星源材质 股票代码:300568
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 5 页 568 KB 分享者:x**n 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  公司预计2021Q4归母净利润0.68-0.78亿元,环比下滑33%-23%,计提奖金及减值影响盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2021年全年归母净利润2.8-2.9亿元,同比增长131.10%-139.35%,其中2021Q4归母净利润0.68-0.78亿元,同比增长264%-318%,环比下滑33%-23%,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021全年扣非归母净利润2.9-3亿元,同比增长227.77%-239.07%,其中2021Q4扣非归母净利润0.92-1.02亿元,环比增长2%-13%,其中公司奖金0.1-0.2亿元+熔喷布设备减值损失0.1-0.2亿元于Q4集中计提,若加回,对应Q4扣非归母净利润1.2亿元左右,环比+20%左右,符合市场预期。

  四季度隔膜量利齐升,产品结构进一步优化。我们预计2021Q4隔膜出货3.2亿平左右,环比增长10%左右,满产满销,2021年全年销量我们预计达11.2-11.4亿平,同比+60%。从盈利水平来看,2021Q4公司单季度扣非净利润中值0.97亿元,我们预计单平利润0.3元/平+,环比持平或微增,若加回计提奖金及减值影响,我们预计2021Q4扣非净利润1.2亿元左右,对应单平扣非净利润0.37元/平左右,环+25%,盈利水平的大幅提升主要受益于公司客户结构的改善,2021年全年扣非单平净利润我们预计达0.26元/平,同比翻番以上。全年看,我们预计2021全年公司隔膜出货将达11.2-11.4亿平,同比+60%,其中湿法隔膜受益于宁德时代大规模采购,2021Q3起LG、海外三星、村田、SAFT等海外客户开始贡献新增量,其中LG我们预计贡献1亿平左右增量,我们预计湿法隔膜占比60%以上,干法出货占比接近40%;我们预计2022年隔膜出货17亿平以上,同比增长50%左右,其中海外湿法占比将进一步提升,LG我们预计翻番增长,且新进入Northvolt、SK等客户供应链,涂覆比例将进一步提升,我们预计公司单平净利润有望进一步提升。

  加大扩产力度,支撑长期高增长。截至2021年底,公司产能15亿平满产满销,其中公司湿法基膜产能合计9亿平左右,干法深圳基地近2亿平产能稳定生产,江苏基地4亿平产能全部投产,涂覆方面,公司江苏基地分2期建设,一期30条线,对应6亿平,二期20条线,对应4亿平,已全部投产。后续还将于常州、瑞典进一步扩产干法、湿法产能,瑞典基地规划7亿平,一期0.9亿平涂覆产能开始建设,将于2023年开始逐步投产,国内将规划8亿平产能,将于2022年开始陆续投产。我们预计公司2021年出货量有望超过11亿平,同比实现近60%增长;2022年下半年公司新增干法及湿法产能放量,我们预计隔膜出货17亿平以上,同比+50%以上;2023年产能释放,增长提速,我们预计出货25亿平以上,同比+47%以上。为满足下游客户需求,公司拟通过定增方式募资不超过60亿元加大产能扩产,后续份额有望进一步提升。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司一次性费用计提,我们调整2021-2023年归母净利润至2.85/7.01/11.24亿元(原预期3.21/7/11.24亿元),同比增长135%/146%/60%;对应现价PE分别93/38/24倍,给予2022年50xPE,对应目标45.5元,维持“买入”评级。

  风险提示:政策及销量不及预期,竞争加剧

  

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