华鑫证券-全A盈利底在二季度-220505

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日期:2022-05-05 15:34:44 研报出处:华鑫证券
研报栏目:投资策略 严凯文  (PDF) 18 页 1,543 KB 分享者:xia****ng
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  2022年一季报及年报概览:2022Q1全A业绩增速延续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年全A营收累计同比增速18.56%,2022Q1全A营收累计同比增速11.05%,营收累计同比收入持续下行,2021Q4全A单季度营收同比增速10.08%,2022Q1全A单季度营收同比增速11.05%,单季度营收的回升是值得注意信号,2021年全A非金融累计营收同比增速21.05%,2022Q1全A非金融累计营收同比增速13.71%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2022年一季报单季归母利润回升,归母利润累计同比增速继续下滑。2021年全A归母利润累计同比增速18.07%,2022Q1全A归母利润累计同比增速3.6%,归母利润累计同比2022Q1基数影响快速下滑,我们对比单季度归母利润变化2021Q4全A单季度归母利润同比增速-26.51%,2022Q1全A单季度归母利润同比增速转正为0.48%,不管是营收亦或是归母利润单季度回升是值得注意信号,本质来看全A盈利在一季度就已经具备有见底的条件。但由于疫情在全国多点散发,尤其是上海疫情对全国各大产业链的冲击,二季度全A盈利水平无法企稳,但大概率将出现本轮盈利的底部。

  全A销售毛利率微幅回升,中游制造成本压力仍存。全A销售毛利率2021Q4/2022Q1:17.99%/18.13%。全A非金融销售毛利率2021Q4/2022Q1:17.97%/18.11%。全A非金融石油石化销售毛利率2021Q4/2022Q1:17.76%/17.91%。分板块来看,2021Q4/2022Q1上游资源毛利率继续上升,此外必选消费毛利率2022Q1相比2021Q4提升,而中游材料/中游制造/可选消费/TMT的2022Q1销售毛利率整体呈下降态势,其中中游制造销售毛利下滑最为明显,主要来自于原材料价格快速上行对中游盈利形成的挤占作用。

  ROE结束连续六个季度的上涨。2021Q4/2022Q1,全A/全A非金融/全A非金融石油石化ROE(TTM/整体法)水平分别为9.5%、8.8%、8.8%/9.0%、8.5%、8.5%,2022Q1较2021Q4环比减少0.5%、0.3%、0.3%。销售净利率(TTM/整体法)持续下滑反映经营承压,2022Q1全A/全A非金融/全A非金融石油石化销售净利率(TTM/整体法)分别为8.1%/5.4%/5.5%,较2021Q4环比变化-0.1%/0.2%/0.1%,全A非金融/全A非金融石油石化结束此前连续两季度下降趋势。总资产周转率较去年同期继续提升,2021Q4/2022Q1全A/全A非金融/全A非金融石油石化总资产周转率分别为0.1958、0.6702、0.6383/0.0464、0.1533、0.1431,较去年同期增加0.0177、0.0646、0.0535/0.0021、0.0061、0.0028。资产负债率持续下降,反映企业借杠杆意愿下降。2021Q4/2022Q1全A/全A非金融/全A非金融石油石化权益乘数分别为5.89%、2.49%、2.53%/5.87%、2.45%、2.49%,2022Q1较2021Q4环比下滑0.02%/0.04%/0.04%。

  风险提示:俄乌冲突的不确定性、疫情未能有效控制

  

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