天风证券-华利集团-300979-业绩高质量增长,市占率话语权有望持续提升-211028

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日期:2021-10-28 22:23:17 研报出处:天风证券
股票名称:华利集团 股票代码:300979
研报栏目:公司调研 孙海洋  (PDF) 6 页 345 KB 分享者:b**i 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21Q1-3营收126亿同增23%,归母净利20亿同增52%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  21Q1-3公司实现总营收126.34亿元,同比增长22.57%,剔除汇率影响同增32.42%,主要系增加主要系疫情后运动需求和运动鞋消费持续恢复、订单增加;其中Q1-Q3营收及增速分别为37.02亿(+7.8%)、44.92亿(+28.5%)、44.4亿(+31.5%);

  21Q1-3共实现归母净利19.97亿元,同比增长51.57%,剔除汇率影响同增63.76%,其中Q1-Q3归母净利及增速分别为5.77亿(+42.3%)、7.14亿(+93.2%)、7.07亿(+30.2%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分客户来看,Nike领跑,供应链份额增长;Deckers放量,客户结构优势显著;华利在全球鞋履供应商地位将持续提升。

  21Q1-3华利来自Nike的收入44.22亿元(占总35.00%),同增49.17%(剔除汇率变动影响,下同);

  Deckers销售收入27.46亿元(占总21.73%),同增57.67%;

  VF销售收入24.53亿元(占总19.41%),同增9.44%;

  Puma销售收入14.02亿元(占总11.10%),同增23.71%;

  Under Armour销售收入7.29亿元(占总5.77%),同增69.45%。

  2021前三季度毛利率27.87%,费控效率显著改善

  1)公司毛利率同比增长3.9pct至27.87%,归母净利率同比增长3.0pct至15.81%。

  2)21Q1-3,公司销售费用率0.9%(-0.5pct)、管理费用率3.96%(-0.45pct)、研发费用率1.38%(-0.19pct)、财务费用率-0.27%(-0.8pct)。其中,财务费用变动主要系上期由于重组存在较大规模的关联方借款,导致利息费用较高,本期关联借款利息支出减少,利息收入增加及汇兑收益增加。

  上调盈利预测,维持“买入”评级。今年以来运动市场需求呈强劲复苏趋势,终端高速增长,供应链持续受益;华利在客户供应链体系里增速较快,未来增量订单可期,同时客户及产品结构优化带动毛利率稳定增长。我们预计公司21-23年利润分别为27/34/42亿(原值为26/33/42亿),对应EPS分别为2.3/2.9/3.6元,PE分别为35/28/23x。

  风险提示:海外疫情反复导致订单增长不及预期;劳动力成本增长;生产基地及客户集中等风险。

  

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