信达证券-酒鬼酒-000799-公司跟踪报告:内参顺势奋楫,酒鬼借势得势-211208

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日期:2021-12-08 22:40:04 研报出处:信达证券
股票名称:酒鬼酒 股票代码:000799
研报栏目:公司调研 马铮  (PDF) 11 页 754 KB 分享者:str****sk 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  高端文化深入人心,内参模式走出自信。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】酒鬼酒的发展中,黄永玉大师是一个不可或缺的要素,其不仅起到了一个设计者和缔造者的作用,更是与酒鬼酒血肉相连的符号性代表。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)内参在文化名人与政要光环下诞生,经过17年的品牌沉淀,具备一个高端品牌所应有的基因。其产品价格对标茅台,酒鬼在发展艰难时刻仍维持其高端品牌形象不低于五粮液、国窖1573,独立高端品牌形象深入酒圈,根植部分消费者心中。通过内参价值研讨会的落地执行,第四大高端酒形象逐渐获得更多消费者的认可。内参销售模式的探索取得成功,在省外与当地大商、优商达成战略合作,实现了平台商和核心终端的双布局,走出牛团自信。在大商体系下,抗风险能力强,任务完成稳定性高,提供较为确定性增长。

  酒鬼产品多线发展,省外贡献主要增长。酒鬼系列在省内以红坛18、紫坛、黄坛为主,在省外以红坛20、传承、透明装为主,多产品分区投放,共同发力带动增长。当前,核心大单品占比及规模优势仍不明显,随着内参赋能带动、省外市场的深耕建设,公司有望加快打造出1-2个10亿级大单品,实现在全国次高端市场的站稳。在快速招商的基础上,酒鬼系列省外市场也逐渐形成梯队,河南、山东、河北为深耕型核心市场,广东、安徽、江苏为动销复购型重点市场,其余市场为招商型发展市场,渠道开拓存在持续性可能。

  未来看点:内参意见领袖培育,酒鬼的全国化进程。经过三年发展,公司在省内已完成全部基础覆盖,但在省外根据市场发展情况不同,覆盖程度不一,差异较大。相比于其他全国化次高端品牌,酒鬼的全国化布局仍处于初级阶段。内参在省内渠道布局较饱和,代理资格稀缺,新增渠道主要为专卖店形式,且目前对经销商采用配额制,以控制价盘的稳定。从内参专卖店陈列上看,内参的个性化产品较少,未来可通过多样化IP打造,加强文创产品开发,宣扬内参文化酒内核,为省内提供增量补充。酒鬼系列中,由于渠道费用投入较大,品鉴酒投放较多,稀释了产品成本,导致价格倒挂多,终端成交价较为拥挤,并未体现出零售价的阶梯式布局,在未来核心产品达到一定规模后,公司可通过加强费用精细化管控,一方面对产品价格进一步梳理,另一方面增强渠道利润空间,提高经销商代理积极性。公司全国梯队型市场已初步建立,未来针对各个市场的不同发展情况,借助大商平台,依次由简单的招商增长转向高质量深耕。

  投资建议:自信中保持冷静,顺势而为,勇攀高峰。面对三年取得的突破式发展,公司管理层提出要保持冷静,改善发展中存在的短板,以九个自信的态度,坚定发展方向,继续勇攀高峰。2022年开门红打款期为12月至春节前,回款期接近2个月。我们认为,在充分的回款时间下,配合开门红回款专项奖励,公司开门红将较为顺利实现,为全年目标的实现奠定确定性基础。我们预计2021-2023年EPS分别为3.04、4.61和6.48元,对应2021年12月8日收盘价(241.39元/股)市盈率79/52/37倍,维持“买入”评级。

  股价催化剂:次高端市场扩容,全国化进程加快

  风险因素:宏观经济不确定风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险

  

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