开源证券-黑猫股份-002068-公司首次覆盖报告:炭黑龙头进军新能源材料,全力打造第二生长曲线-220518

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日期:2022-05-19 09:31:20 研报出处:开源证券
股票名称:黑猫股份 股票代码:002068
研报栏目:公司调研 金益腾  (PDF) 29 页 960 KB 分享者:nim****23 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  炭黑龙头布局锂电新材料,打开未来成长空间,首次覆盖给予“买入”评级

  公司深耕炭黑行业多年,拥有炭黑产能110万吨,为炭黑行业龙头。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着炭黑内需恢复、外需向好,炭黑价格自2022年Q2持续上行,炭黑业务盈利有望向上修复。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司公告,公司拟布局高端锂电材料,拟开发高端导电炭黑和5,000吨碳纳米管新产能,同时与联创股份成立合资公司,由合资公司建设5万吨PVDF产能,进一步打开未来成长空间。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.36、7.07、10.47亿元,对应EPS分别为0.45、0.94、1.40元,当前股价对应PE分别为24.4、11.6、7.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  导电剂市场空间广阔,公司有望成长为导电剂行业龙头

  随着新能源车渗透率持续提升以及储能需求持续增长,未来全球锂电池装机量或将快速增长,我们预计2025年全球锂电池出货量有望达到2,140GWh,对应的导电炭黑需求为11.23万吨,导电炭黑市场空间或达到79亿元,整个导电剂市场空间或达到270亿元。目前导电剂已开始向复合导电剂方向发展,我们认为未来拥有多种导电剂材料研发、生产能力的企业,能够提供更为完整的导电剂综合解决方案,更有希望在导电剂市场竞争中脱颖而出。公司发力布局导电炭黑、碳纳米管产能,凭借其大化工规模优势,未来有望提供低成本的复合导电剂一体化解决方案,成为导电剂行业生力军。

  炭黑景气重回上行,公司业绩低点或已过,有望充分受益于炭黑价差扩大

  2022年Q1,受大型活动、春节因素影响,下游轮胎行业开工率较低,炭黑景气下行,公司归母净利润同比转亏。随着节后轮胎行业开工率恢复,国内炭黑需求快速恢复。受国际局部冲突影响,欧洲轮胎厂为保证炭黑稳定供应,积极采购国内炭黑,炭黑外需持续向好。内需恢复,外需向好,炭黑景气上行,目前炭黑价差持续扩大,未来公司炭黑业务盈利有望向上修复,业绩低点或已过。公司拥有炭黑产能110万吨,业绩弹性较大,有望充分受益于炭黑价差扩大。

  风险提示:产品研发或验证不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行。

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