东北证券-固收地产债系列研究报告(五):五家大型房企经营情况对比(上)-211013

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日期:2021-10-13 10:44:36 研报出处:东北证券
研报栏目:债券研究 陈康,吴萌  (PDF) 56 页 1,609 KB 分享者:jac****ue
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研究报告内容
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  报告摘要:

  前一篇专题中我们提到可以通过经营数据和财务数据还原地产公司的经营情况,核心可以分为三步:第一步是测算公司的单位建安成本判断公司资产增长的合理性;第二步是判断公司的销售回款、有息负债、经营负债和权益资本等主要资金流入对于主要资产增长的驱动情况;第三步是追溯逐年的变化并加以预测,判断是否存在流动性风险。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  这一篇专题中我们将以万科、龙湖、碧桂园、龙光、旭辉五家大型房企为例,进一步扩大对于地产公司经营情况的覆盖范围,包括以下几个方面:

  一是关注公司的资产规模、业务结构和业务布局等基本情况;

  二是关注公司的销售情况(如销售金额和销售单价)、土储情况(如土储货值和拿地成本)、建设情况(如在建面积和建安成本)等经营情况,并判断公司的单位盈利水平;

  三是关注公司的权益比例,包括少数股东权益、表外权益以及整体的权益口径占比;

  四是关注公司的有息负债,包括有息负债规模、结构和增长,融资成本,以及“三道红线”指标;在衡量公司的杠杆水平时我们还会考虑公司的明股实债规模和表外负债规模;

  五是关注公司的资产增长,包括各年度的资产增长重心,以及销售回款、有息负债、经营负债和权益资本对主要资产增长的驱动情况;

  六是对公司进行压力测试,考虑行业景气度下滑或公司自身陷入流动性危机时,公司的现金流水平是否能够覆盖公司的短期刚性支出;

  同时我们还会对公司的拿地强度、销售回款率和未来的投资需求、对外担保等刚性支出进行测算。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)核心仍然围绕着前一篇专题中制定的三个步骤,但是内涵更加丰富全面。

  风险提示:测算结果与公司实际情况存在差异

  

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