天风证券-中顺洁柔-002511-5月金股中顺洁柔:今日继续回购5361万元!-210508

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日期:2021-05-08 17:09:56 研报出处:天风证券
股票名称:中顺洁柔 股票代码:002511
研报栏目:公司调研 范张翔  (PDF) 3 页 243 KB 分享者:zzd****46 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司5月7日公告:公司今日回购175.97万股,占总股本0.1341%,成交总金额5361.03万元(不含交易费用),成交价区间29.89-30.60元/股,回购均价30.47元/股;截止目前,公司累计回购1074.36万股,占总股本0.8189%,成交总金额2.70亿元(不含交易费用),成交价区间23.27-30.60元/股,回购均价25.11元/股;1月5日曾公告计划用自有资金1.8-3.6亿元在二级市场回购,全部用于下一轮股权激励或员工持股计划。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  浆价高位下,公司受益低价屯浆和强议价力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司作为行业龙头将从两方面受益,市场份额或进一步提升:(1)公司在浆价低位时大批量采购锁定成本。公司21Q1存货16.18亿元,相较2019年末9.86亿元存货大幅提高。(2)生活用纸行业涨价通道中大厂议价力更强。公司从出厂端缩紧促销费和终端提价两步涨价,整体吨利水平有望持续扩大。

  高端高毛利产品占比持续提升,中长期布局太阳品牌和个护品类提升发展空间。公司持续优化产品结构,提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的销售占比,加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准,提高各渠道的占有率。此外,2019年重启“太阳”品牌,定位中低端市场,30万吨竹浆纸一体化项目降低成本,未来将助力公司市占率提升,有望在中长期带来业绩增量。

  强化渠道建设,产能扩张支撑业绩增长。渠道方面,公司加强KA、GT、AFH、EC、SC、RC六大渠道的建设,同时加大投放线上资源,电商渠道取得较为亮眼的成绩,目前,已经与天猫、京东、拼多多、淘宝、唯品会、苏宁、快手、抖音、云集、网易等知名平台达成合作。产能方面,2021年4月湖北中顺二期10万吨高档生活用纸项目竣工验收,补足华中市场销售增长缺口,降低成本;2021年1月宿迁40万吨高档生活用纸开始建设,满足华东地区销售需求,公司中长期业绩增长得到支撑。

  盈利预测与估值:公司产品高端化/差异化和渠道管理优势突出,全国性产能布局进一步完善,新聘总裁转向职业经理人模式,21Q1持续超预期。我们预计公司21/22年归母净利分别为13.0/17.6亿元,对应PE分别为30X/23X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险,行业竞争加剧,新产品拓展不及预期等

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