国信证券-利尔化学-002258-量价齐升且毛利率提升,草铵膦巨头业绩表现亮眼-220809

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日期:2022-08-09 08:49:38 研报出处:国信证券
股票名称:利尔化学 股票代码:002258
研报栏目:公司调研 杨林,张玮航  (PDF) 8 页 438 KB 分享者:wux****86 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2022H1公司积极克服不利因素,农药原药业务毛利率明显修复。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布《2022年半年度报告》:受益于公司主要产品市场需求较好,且销量、销价均有所增长,2022H1公司实现营业收入50.78亿元(同比+ 60.72%);实现归母净利润10.48亿元(同比+107.46%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)即2022Q2单季度,利尔化学共实现营业收入24.65亿元(同比+46.94%);实现归母净利润5.13亿元,(同比+80.61%)。公司农药板块毛利率达到34.45%,其中原药业务毛利率为40.33%,同比增长6.68个百分点;国际销售方面毛利率为35.78%,同比增长10.74个百分点。整体来说,公司积极克服疫情反复和原材料涨价等不利因素,持续提升供应链及生产管理能力,全力稳产出货高效保障客户需求。

  草铵膦价格企稳,主营产品盈利状况良好。2022H1,公司农药行业收入同比增长55.84%,其中农药原药和农药制剂收入分别同比增长55.99%、65.97%,主要系2022年上半年公司主要农药原药产品销量及售价提升所致。据百川盈孚数据,2022年上半年草铵膦均价24.7万元/吨,同比增长35.98%;其中2022Q2均价23.3万元/吨,环比-10.51%。2022Q1,受国内新产能释放和需求淡季影响,草铵膦价格持续下滑,3月底价格最低跌至17.25万元/吨;2022Q2进入草铵膦需求旺季,外贸订单不断下发,国内外需求启动,草铵膦价格触底反弹,5月份最高涨至26.5万元/吨。截至8月8日,草铵膦市场价格为22.5万元/吨,盈利仍较为可观。

  草铵膦市场空间前景仍然广阔,公司将全力保持竞争优势。2021年全球草铵膦需求量约4.5万吨/年,长期来看,随新生代转基因的渗透、百草枯的禁用替代、复配制剂的增加和草铵膦价格下降,将增加不少于4.52万吨的草铵膦需求量。公司是国内首家掌握草铵膦、精草铵膦大规模化合成关键技术的企业,并将于绵阳本部、广安利尔持续加码草铵膦产能并建设精草铵膦产能。目前,公司正积极完成政府审批,确保多基地精草铵膦项目按规划落地,同时,加快精草铵膦在全球市场的布局及登记策划,公司成长性显著。

  风险提示:产能投放不及预期、需求不及预期、原材料成本大幅上涨等。

  投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司2022-24年归母净利润16.27/19.12/23.06亿元( +51.7%/+17.5%/+20.6% ),EPS分别为3.09/3.63/4.38元。公司在原料、技术、市场及产业化过程等方面积淀深厚、优势明显,系列新产品众多,资本投入将迎来释放期且发展动能充足,未来将作为行业领军企业引领我国农药行业转型升级,维持“买入”评级。

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