华泰证券-动态点评: 美国6月零售,服务业消费延续强劲-210717

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日期:2021-07-17 13:47:19 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 朱洵,易峘  (PDF) 5 页 488 KB 分享者:719****35
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  美国6月零售消费环比0.6%、显著高于彭博一致预期的-0.3%;前值(4月份)环比增速下修到-1.7%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月零售消费较2019年6月增幅为+20.4%(5月该项增幅为+20.2%);随着基数走高,当月同比增速继续回落到+18%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如我们在《美国5月零售:有所退潮但韧性仍在》(20210615)中所述,美国零售消费韧性仍在,服务消费较为强劲,而剔除汽车的核心零售消费表现更强。

  服务业消费全面反弹,6月份,电子(3.3%,+8.8pct)、加油站(2.5%,+2.3pct)、日用品商场(1.9%,+5pct)、杂货店(3.4%,+6.9pct)、服装(2.6%,+0.4pct)、保健(1.6%,+2.8pct)消费增幅较大(依次为当月环比、及环比增速较前值的变动百分点)。截至7月中旬,美国酒店入住率、航班数等已经接近2019年同期水平,城市出行指数达到疫情爆发以来的高点。虽然跨境商旅-就学等指标短期难恢复至疫情前水平,但国内消费恢复相对顺畅,实物消费继续向服务消费“切换”(家具、建材消费环比连续两个月下跌)。排除通胀、供给端约束等负面影响因素,消费支出韧性仍较明显。

  储蓄率开始回落、支撑消费韧性;自3月份1.8万亿财政刺激落地后,美国零售消费总量连续四个月显著高于刺激前——目前的总消费体量持续大幅超出不考虑疫情影响、以及抗疫财政刺激情形下的“潜在增长”水平。美国5月居民储蓄率12.4%、连续两个月回落,目前已低于去年同期(去年疫情爆发后,3-12月均值17.8%),但仍高于疫情前“正常”7.5%左右的水平。尽管财政转移支付逐渐退潮,但前期大体量超额储蓄的“释放”仍继续支撑居民消费高于趋势增长水平。

  6月零售消费数据公布后,美国10年期国债收益率由1.32%上行至1.33%,波动不大。如我们在《美国CPI大幅超预期,涨价粘性凸显》(20210713)中所述,最近一个月,美债收益率曲线整体走平,可能源于:1)联储6月议息显示首次加息可能提前至2023年底之前,加息预期提前,使得短端利率上行、而长端利率受压制;2)ISMPMI等多项先行指标显示美国总需求的改善斜率已开始放缓。如6月消费数据所示,服务业消费“接棒”实物消费的趋势明显,家具、建材、机动车等实物消费开始放缓,或意味着总需求年内增长高点已经过去。

  风险提示:海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。

  

  

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