安信证券-家电行业深度分析:盈利筑底回升-220512

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日期:2022-05-12 11:10:22 研报出处:安信证券
行业名称:家电行业
研报栏目:行业分析 张立聪,李奕臻,余昆  (PDF) 28 页 995 KB 分享者:kik****婷婷 推荐评级:领先大市-A
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研究报告内容
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  ■收入稳定增长,新兴品类表现持续亮眼:2021Q4家电行业收入YoY+8.4%,环比2021Q3增速提升;2022Q1受疫情反复和物流配送受阻等因素影响,家电行业收入增速有所放缓,YoY+6.5%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】面对外部压力,家电上市公司体现了较强的经营韧性和市场竞争力,通过优化经营、调节价格、多元化和高端化布局等策略,实现了行业收入稳步提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,多联机、集成灶、智能微投、激光电视、清洁小家电、按摩小家电等新兴品类受益于渗透率提升,仍体现出较强的增长实力,助推家电行业规模持续提升。分板块来看:2021Q4、2022Q1白电行业收入YoY+13.8%、+10.3%,近两季白电整体内外销出货量均有所下降,但白电龙头通过提价拉升了整体收入规模,且冰洗高端化、快速成长的多联机行业亦推动白电行业规模提升。2021Q4、2022Q1厨电行业收入YoY+15.3%、+9.9%,受到疫情反复和地产项目减少影响,2022Q1行业增速环比放缓;但集成灶行业成长红利仍在,渗透率持续提升。2021Q4、2022Q1小家电行业收入YoY+11.8%、+10.8%,行业规模持续提升,单季度增速环比持平,得益于小家电企业不断拓展新品,升级产品结构,且持续开拓抖音、小红书等新兴渠道。2021Q4、2022Q1黑电行业收入YoY-8.4%、-11.8%,液晶面板价格下行推动彩电价格降价,且疫情影响物流配送,国内电视消费疲软,行业收入有所下降,但大屏化趋势推动激光电视、智能微投行业快速成长,头部企业表现较好。

  ■行业盈利能力处于修复通道:2021Q4、2022Q1家电行业整体毛销差同比-1.4pct、+0.4pct。家电企业通过策略化采购、订单调价谈判、高端化升级等措施,有效应对成本压力,行业毛利率降幅逐步缩窄。此外,家电企业积极降本增效,提升费用投放效率,销售费用率有所下降。综合影响之下,2021Q4、2022Q1家电行业整体净利率同比-1.5pct、+0.2pct,行业盈利能力持续回暖。分板块来看,2022Q1白电、黑电、厨电、小家电净利率同比+0.3pct、+0.5pct、-1.2pct、-0.8pct。白电龙头成本转嫁能力较强,黑电受益于面板价格下降,盈利能力率先改善。

  ■展望后续,家电行业的运行环境正在好转:1)家电龙头顺利提价,毛利率率先恢复;而原材料价格出现回落,如果下行趋势形成,则家电将有行业性的利润修复。2)人民币贬值带来三重利好:收入损益,汇兑损益,长期国际竞争力。3)政策推动县城城镇化建设,各地地产政策有望边际回暖,陆续推出的消费券,都将提振家电需求。4)各地抗疫将逐步取得成果。参考2020年的经验,前期被推迟的家电消费需求,不会消失,将会找补回来。

  ■投资建议:家电行业景气正逐渐走出低谷,企业盈利能力边际改善,且当前估值和仓位处于阶段性底部。后续基本面持续改善,有望带动估值持续修复。优先推荐受益于高端消费加速升级、有提价能力的海尔智家、美的集团、格力电器;受益于人民币贬值的新宝股份、奋达科技;基本面改善有望迎来逆境反转的海容冷链、创维数字;地产链存在估值提升机会,值得关注的标的包括老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能等;长线看好受益消费升级的新兴品类龙头科沃斯、石头科技、极米科技、海信视像、倍轻松、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。

  ■风险提示:原材料价格大幅上涨,人民币大幅升值,疫情加剧

  

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