安信证券-泰德股份-831278-汽车空调器轴承龙头,新能源车系列产品+高端国产替代为发展方向-220517

查看研报人气榜
日期:2022-05-18 10:32:16 研报出处:安信证券
股票名称:泰德股份 股票代码:831278
研报栏目:公司调研 诸海滨  (PDF) 36 页 1,916 KB 分享者:shi****95
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  ■汽车精密轴承供应商,2021年业务迎来新突破:公司是一家专业设计、制造、销售汽车专用精密轴承的企业,其主要产品分成空调器系列轴承(汽车空调压缩机电磁离合器轴承、电动压缩机轴承-新能源车)、涨紧器系列轴承、水泵系列轴承和托架轴承四大系列,在传统燃油车和新能源车上均有应用。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要采用直销内销为主、寄售和非寄售并举的商业模式,2021年寄售模式占比30%,多以行业内知名大中型企业为主。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司客户主要为汽车整车厂的上游零部件供应商,前五名客户构成较为稳定,占比在50%左右,包括上海金山易通、安徽昊方机电、上汽集团、法雷奥。2021年公司实现营收2.83亿元(+29.38%),规模突破成长瓶颈,归母净利润受制于期间费用增加和政府补助减少而实现小幅上涨(3137.91万元,+5.34%)。本次募投项目计划总投资为12,756.10万元,将投资于“高性能新能源汽车轴承智能制造车间建设项目”、“商用汽车轴承产线建设项目”和“技术研发中心建设项目”。

  ■汽车空调压缩机电磁离合器轴承市占率国内第一,新能源车系列轴承技术储备在研产品旨在实现进口替代:公司汽车空调压缩机电磁离合器轴承2017-2019连续三年国内市场占有率第一,2020年和2021年的销量分别为1,221.69万套和1,693.71万套,占全球市场规模的比例分别为16.40%、21.50%,市场占有率仍处于稳步提升态势。目前公司拥有已授权发明专利14项、实用新型47项,软件著作权2项。2018-2021年,公司研发费用稳中有增,由2018年的1066.83万元升至2021年的1473.57万元,费用率近年来均维持在5%左右的水平。公司成功开发了专用于新能源汽车系列专用轴承及零部件,技术储备并形成竞争门槛。拥有硅油风扇离合器用双列角接触球轴承、汽车变速箱双列薄壁球轴承等5个在研产品项目,旨在实现对KOYO、NSK、SKF等公司产品的进口替代。

  ■下游复苏拉动需求,高端产品国产替代为未来增长点:目前轴承工业主要高端市场被欧美日国家所垄断,70%左右的市场份额由欧美日八家跨国轴承生产企业占据。我国整体轴承产能呈现结构性紧缺的特征,高端轴承主要依赖进口。2021年我国汽车产销量实现负增长反转,产销量分别同比增长3.40%和3.81%,新能源汽车销量则保持增长态势,2014年至2021年,中国新能源车销量由7.45万辆增至352.1万辆,其中2021年增速高达157.57%。随着下游汽车产业的复苏和新能源车带来的空间增量,未来我国轴承行业将秉承降本提效的工艺趋势,努力将产品高端化以加速实现国产替代。

  ■泰德股份为细分行业龙头,汽车领域轴承产品的国家级专精特新小巨人企业:公司在业内的直接竞争对手有NACHI和NSK两家跨国公司以及人本集团、八环科技两家国内未上市企业。与上市公司可比性较弱。1)成长性方面,泰德股份自2019年利润增速由负转正后,3年利润增幅达32.63%,处于行业中等水平。2)盈利能力方面,泰德股份毛利率水平略高于行业均值,小幅下滑趋势与可比公司一致。3)费用率方面,业务规模差异使得泰德股份销售费用率和研发费用率低于行业均值。

  ■投资建议:公司是专注于汽车领域轴承产品的国家级专精特新小巨人企业,是国内汽车空调器轴承的龙头供应商。从估值来看目前可比公司市值均值达23.7亿元,市盈率TTM均值达17X,中值为15X。泰德股份停牌前市值为9亿元,对应市盈率TTM为29X。本次方案中发行底价为4.06元/股,对应的市盈率TTM为15.45X,处于当下行业平均估值区间。考虑到公司具备国内汽车空调器轴承市占率第一的地位优势,以及专精于细分领域的技术积累且公司近年来业绩保持稳定,2021年刚刚突破营收规模瓶颈,若最终发行定价较低,则建议关注。

  ■风险提示:原材料价格波动风险、新能源车轴承市场的竞争风险、境外销售风险

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 94588
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...