东北证券-瑞尔特-002790-公司深度报告:智能马桶渗透率快速提升,制造王者优势明显-211207

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日期:2021-12-08 10:22:05 研报出处:东北证券
股票名称:瑞尔特 股票代码:002790
研报栏目:公司调研 唐凯  (PDF) 31 页 1,797 KB 分享者:jul****x1 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  报告摘要:

  智能马桶使用场景广泛,渗透率有望快速提升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着中国经济飞速发展与人民生活水平不断提升,人们对坐便器的概念已突破传统观念,愈加注重节水、除臭、易清洁等特色功能。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)功能多样的的智能马桶随之进入我国人民的生活。目前,小部分公厕、部分大型商场和高档写字楼、大部分中高档酒店等场所都已配备智能马桶。此外,精装修地产的智能马桶渗透率也在飞速增长。2018年日本智能坐便器一般家庭普及率为80.2%。相比之下,目前国内智能马桶的渗透率仅约5%。随着消费者观念的转型,智能马桶渗透率提高,未来智能马桶的市场将飞速发展。

  产品快速迭代,品牌选择代工合作以提升效率。国外品牌设计的流程很长,一个产品设计周期约为两年,等产品实际生产落实了,国内产品趋势有可能发生变化,因此外资品牌的中国分公司需要与自主研发率比较高的代工方合作,以应对市场变化趋势,同时国际品牌有品牌力,溢价相对较高,也能在合作中继续盈利,因此过去几年国内智能卫浴代工需求大幅提升。此外互联网品牌入局,行业代工需求进一步提升。预计2021年至2025年行业复合增长率约为20-30%。快速增长的市场吸引了大量新玩家进入到智能卫浴行业,例如米家旗下品牌小鲸洗、京东京造。这部分品牌完全不具备卫浴制造能力,必然依赖于行业龙头进行代工生产。

  瑞尔特新产能投放在即,采购成本优势将扩大。由于智能马桶产业链极长,以上部件大部分来自外采,因此生产规模越大,单件采购成本越低。目前瑞尔特已有智能卫浴产能40万套,2022年一季度120万智能马桶项目逐步投产,全年释放产能估计达到60万套,加上原有产能达到100万套,2023年全部投产,达到160万套。怡和产能约为30万套,其他厂商产能也低于瑞尔特瑞尔特新产能投放后,外采成本将进一步降低,与竞争对手拉开差距,有望通过价格优势逐渐扩大市场份额。

  投资建议:我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.34/ 0.63/ 0.92元,当前股价对应2021~2023年PE分别为27.2倍/ 14.7倍/ 10.2倍,建议买入。

  风险提示:自有品牌建设不及预期,业绩及估值不及预期

  

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