天风证券-奥飞数据-300738-绑定大客户IDC快速扩张，新能源打开新成长空间助力腾飞-220527

　　一、数据中心领域持续攀登者，机房快速扩张业绩高增可期

　　持续深耕数据服务与云计算。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在数据基础服务与云计算领域深耕近二十载，是阿里巴巴，快手等公司数据中心提供商，2019年-2021年接连获取阿里、快手和百度等重磅客户，同时是腾讯云区域服务授权中心。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　数据中心规模持续扩张，业绩有望进入快速增长。2021年，公司营收增长加速，实现营业收入12.05亿元，同比增长43.35%，净利润则由于非经常性损益波动，2021年实现1.43亿元，同比下滑7.67%。公司固定资产与在建工程持续增长，未来机房有望持续投产，长期成长信心十足。

　　二、政策加码助力行业发展，数字经济推动流量增长IDC需求旺盛

　　政策推动力强劲，行业有序快速发展。近年我国出台多项政策推动数据中心行业发展，同时“东数西算”的推出针对上架率、能效指标作出规范要求，助力行业有序发展，也突显出一线地区机柜资源的稀缺性。

　　数字经济持续建设，下游需求旺盛。我国推动数字经济建设，2020年数字经济占GDP比重已提升至38.6%。而数字经济建设下，5G/千兆网络/物联网/云计算的发展，将提升数据流量，带动下游数据存储需求持续旺盛。

　　三、大客户保驾护航，掌握核心资源持续拓宽布局，新能源打开成长空间

　　公司绑定优质客户资源。奥飞数据在2019年、2020年以及2022年先后与阿里巴巴、快手和百度签订合约，其中与快手合约为5年3.3亿；阿里合约为5年约5亿，到期自动续展至8年；百度合约为6年9.5亿元。绑定大客户为发展提供有力支撑。

　　手握数据中心核心资产，持续拓展成长动力强劲。公司在包括京津冀地区、长三角地区、粤港澳大湾区等核心地区具有稀缺机房资产，截止2021年，公司共有机柜数约19900个，具有先发布局优势。同时公司在建/规划项目规模较大（超5万个），未来成长动力强劲。

　　拓展产品边界，新能源助力腾飞。子公司奥飞新能源发力光伏业务，目前签约开发项目已超过30个，签约总体装机容量规模近100MW，未来有望快速扩张。此外也将为公司打造零碳数据中心助力，提高客户体验与粘性。

　　四、盈利预测及估值

　　公司是数据中心领先企业之一，有望充分受益于数字经济发展下流量增长带来的数据中心需求提升。预计公司2022-2024年净利润分别为1.91、2.68和4.05亿元，对应PE为35、25和16倍。可比公司EV/EBITDA平均为19X，给与公司2022年20倍EV/EBITDA估值，对应目标价23.44元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：数据中心建设进度可能不及预期、数据中心上架率可能不及预期、政策落地推进进度不及预期、行业竞争加剧的风险、选取可比公司在不同交易所上市，估值体系存在一定差异的风险等