浙商证券-航发动力-600893-点评报告:关联交易存款限额翻倍;公司营收有望大幅增长-210609

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日期:2021-06-10 11:51:20 研报出处:浙商证券
股票名称:航发动力 股票代码:600893
研报栏目:公司调研 王华君  (PDF) 3 页 549 KB 分享者:zyz****33 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  6月9日晚,公司发布公告,拟与中国航发财务公司重新签订《金融服务协议》,将公司在财务公司的每日存款限额由100亿元上调至200亿元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  公司在财务公司关联交易存款限额翻倍,公司后续营收有望大幅增长

  1) 2020年四季度公司已上调与财务公司关联交易存款预计额至100亿元(2020年初为40亿元),此番又翻倍上调关联交易存款限额至200亿;加之6月8日公司公告开展共计117亿元的现金管理业务,以上叠加,我们判断:公司近期内收到的现金规模可能在200亿元以上;

  2)基于大额现金到账预期,我们判断下游需求强劲,公司后续营收有望大幅增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  规模效应+业务结构优化(高毛利维保业务占比提升),公司盈利能力有望改善

  1)公司订单大幅增长,规模效应将逐步显现;十四五新型号放量,将带来高毛利维保业务快速增长。

  2)公司是军用航发整机、维保双龙头,两大因素叠加之下,公司盈利能力有望获得提升。

  航发产业未来15年复合增速15%,中短期军用放量、长期商用空间更大

  1)百年未有变局下,中短期军用放量:公司军用航发营收约为同期美国公司的1/3、欧洲公司的1/2,中短期在军用航发拉动下向上空间大。预估十四五期间军用航发整机市场规模年均近500亿。

  2)中长期商发市场空间更加广阔:国际巨头商发营收占比68%~82%。军民结合,预估未来15年我国航发产业年均整机规模超1000亿,复合增速超15%。

  航发动力:预计未来3年公司收入复合增速15-20%,利润复合增速超过25%

  1)看好航空装备放量,规模效应逐步显现,实战化训练背景下高毛利维保需求增长。预计2021-2023年公司归母净利润为14.8/18.4/23.1亿元,同比增长29%/24%/26%,PE为100/81/64倍,PS为4.3/3.5/3.0倍。

  2)公司作为航发龙头、整机垄断企业,考虑战略地位和稀缺性,考虑公司过去10年PS中枢,维持“买入评级”,持续推荐。

  风险提示:军品订单交付不及预期;型号研制进度不及预期。

  

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