华金证券-新股专题覆盖:微电生理、建科股份(2022年第91期)-220812

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日期:2022-08-12 11:26:36 研报出处:华金证券
研报栏目:新股研究 李蕙  (PDF) 15 页 1,165 KB 分享者:天小***2
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研究报告内容
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  投资要点

  下周二(8月16日)有一家科创板上市公司“微电生理”、一家创业板上市公司“建科股份”询价。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  微电生理(688351):公司专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械的研发、生产和销售,主营产品包括标测类导管、三维消融导管和二维消融导管等导管类产品,以及三维心脏电生理标测系统等设备类产品。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2019-2021年分别实现营业收入1.17亿元/1.41亿元/1.90亿元,YOY依次为39.45%/20.31%/34.50%,三年营业收入的年复合增速31.16%;实现归母净利润-0.15亿元/0.06亿元/-0.12亿元。最新报告期,2022H1公司实现营业收入1.22亿元,同比增长34.53%;实现归母净利润0.01亿元,同比增长140.59%。公司预计2022年1-9月实现归母净利润-300.00万元至-100.00万元,同比变动45.48%至81.83%。

  投资亮点:1、公司为国内三维心脏电生理领域技术领先企业,有望受益于电生理技术渗透率提高及该领域本土产品渗透率的提升。(1)公司掌握了电生理介入诊疗与消融治疗领域相关核心设计与制造技术,推出多项国内首款或国内唯一产品,打破了国外厂商在该领域的长期技术垄断地位(该领域国产化率不到10%)。公司围绕三维心脏电生理标测系统打造闭环生态,并成为首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。(2)目前国内电生理治疗渗透率较低,但近年来心脏电生理手术量规模持续增长,三维心脏电生理手术量渗透率亦不断增加。且未来随着各项利好国产替代政策的有序推进,公司作为国产厂商技术领跑者或将持续受益。2、公司明后两年在射频消融及冷冻消融领域的多个产品将实现商业化。公司在研产品中,2022年有1款射频消融导管类产品、1款标测导管产品将实现商业化,2023年预计有射频消融导管类产品、冷冻消融导管及系统各1款实现商业化。上述5项产品目前在国内均无已上市的国产同类产品,公司产品的成功商业化将填补国产厂商在此领域的空白。3、凭借消融治疗技术的领先优势,公司拟将该技术的应用领域拓展至高血压治疗。消融治疗方面,公司依托能量治疗技术平台实现了对“射频+冷冻”两大主流消融能量技术的突破,并将该技术的应用领域从快速性心律失常的治疗拓展至高血压治疗。公司自主研发的Flashpoint?肾动脉射频消融导管于2017年进入国家创新医疗器械特别审批程序,用于治疗高血压,可以与Columbus?三维心脏电生理标测系统联合使用,并可配合另一在研产品肾动脉射频消融系统实现经导管肾动脉射频消融治疗。目前两项产品均处于动物实验阶段,公司预期商业化时间为2025年。

  同行业上市公司对比:公司主要产品为电介入诊疗及消融治疗医药器械,选取产品结构较为相似的惠泰医疗为可比公司。根据可比公司情况,收入规模为8.29亿元,PE-TTM为54.97X,销售毛利率为69.49%。相较而言,公司收入规模较低,但销售毛利率较高。

  建科股份(301115):公司是一家聚焦建设工程与环境保护领域的科学技术应用研究的技术服务企业,主要业务包括检验检测、特种工程专业服务和新型工程材料等。公司2019-2021年分别实现营业收入7.71亿元/9.06亿元/10.96亿元,YOY依次为17.53%/17.43%/20.99%,三年营业收入的年复合增速18.64%;实现归母净利润0.80亿元/1.25亿元/1.62亿元,YOY依次为294.48%/56.90%/29.69%,三年归母净利润的年复合增速100.22%。最新报告期,2022H1公司实现营业收入5.56亿元,同比增长10.80%;实现归母净利润0.75亿元,同比增长10.36%。2022年1-9月,公司预计实现归母净利润13,000万元至14,000万元,同比上升21.87%至31.25%。

  投资亮点:1、公司成立时间较早,承担了多个标志性建筑项目,成功打造公司品牌、获得客户认可。公司前身为常州市建科所,始建于1959年2月;经过多年的经营实践,在生产组织调配、产品质量控制、售后服务保障等各个环节均积累了丰富的运作和管理经验。成立以来公司打造了多个标杆性建筑项目,如加蓬国家体育馆钢结构工作检测项目等,与众多客户建立了良好而稳固的长期合作关系,如中国建筑等央企,中国建筑科学研究院、中国铁道科学研究院等科研院所,大型国有企业以及各级政府平台公司与政府监管部门、公共服务机构,实体经济上市公司,以及万科、龙湖地产、新城控股等全国性房地产公司。2、公司立足于常州,已在江苏省形成较强的区域竞争优势。公司2020年江苏省内收入达到8.7亿元。在检测资质方面,公司现拥有江苏省市场监督管理局颁发的检验检测机构资质认定证书等多项专业资质。公司具有较强的区域品牌优势,获得江苏省科学技术厅、江苏省工商行政管理局和江苏省科技咨询协会联合颁发的AAA级江苏省信誉咨询企业(机构)称号;被江苏省建筑行业协会评为江苏省工程建设优秀质量管理小组活动成果优秀奖,并获评为全国建设工程质量检测行业先进单位。公司在各方向和领域均组建了专业研发机构,目前建有“江苏省企业院士工作站”、“江苏省博士后创新实践基地”等科研创新平台。

  同行业上市公司对比:公司主营业务为检验检测、特种工程专业服务和新型工程材料,选取业务结构较为相似的垒知集团、建研院、苏博特为可比公司。根据可比公司情况,平均收入规模为34.48亿元,平均PE-TTM为18.03X,平均销售毛利率为34.70%。相较而言,公司收入规模低于行业平均,但销售毛利率高于行业平均。

  风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

  

  

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