中诚信国际-宏观经济与大类资产配置月报(2022年8月):经济修复边际改善但仍处低位,短期内建议股债均衡配置-220922

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日期:2022-09-22 21:35:58 研报出处:中诚信国际
研报栏目:宏观经济 王秋凤,张文宇,王晨  (PDF) 16 页 1,367 KB 分享者:498****13
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  主要观点

  8月经济运行环比边际改善,但总体仍然维持较低水平的修复。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从供给端来看,工业增加值增速回升,服务业生产边际改善。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从需求端来看,稳增长发力基建投资同比增速延续回升、制造业小幅上行,二者带动投资增速小幅回升,但房地产投资延续回落;出口反弹修复期结束,本月出口增速出现大幅回落,后续在海外需求放缓以及错峰优势弱化下,仍有较大回落压力;基数作用及促消费扩需求政策综合影响下,消费边际回暖。从通胀水平来看,猪价扰动短期边际缓解、鲜菜价格涨幅回落等因素影响下,CPI并没有延续此前的持续上行态势,小幅回落至2.5%;核心CPI与上月持平于0.8%,仍位于1%以下的低位区间,显示当前需求仍较为疲弱。在大宗商品回落的背景下,PPI进一步回落至2.2%的较低水平,CPIPPI剪刀差转正。从金融数据看,政策引导下8月社融数据出现改善,但基础不牢,宽信用政策仍需加力。在美国通胀处于高位、美联储多次加息的背景下,美元指数保持强势,人民币汇率继续走贬。

  后续来看,消费逐步复苏但会持续受到疫情扰动,地产疲弱亟需政策进一步发力,全球滞胀风险加大背景下外需下行趋势或难以扭转。从目前的情况来看,经济修复中出现的积极迹象并不确定、不稳定,随时可能受到疫情扰动,而经济运行中的拖累因素(地产疲弱、外需下行)延续的确定性却较大,因此后续仍需关注经济修复的可持续性、稳定性。纵观全年,我们维持基准情形下全年增速或为4.4%左右,增量政策的出台或有望拉升GDP增速至4.8%以上的判断。

  从大类资产配置看,8月16日-9月15日,股票市场、大宗商品均有所下跌,上证综指、深证成指跌幅分别为2.32%、7.49%;商品指数跌幅约为1.72%;债市收益率整体呈低位波动走势,降息落地10年期国债收益率最低下行至2.58%。后续看,宏观经济虽然持续修复但仍面临多重扰动,短期内货币政策或较为宽松,银行间流动性保持合理充裕,在此背景下,建议股债均衡配置;同时在欧美货币政策偏紧、全球经济偏弱运行背景下,大宗商品价格面临一定的下行压力,建议谨慎配置。

  

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