国金证券-中伟股份-300919-全球前驱体龙头 量利齐升驱动高成长-210515

查看研报人气榜
日期:2021-05-15 16:20:45 研报出处:国金证券
股票名称:中伟股份 股票代码:300919
研报栏目:公司调研 姚遥  (PDF) 29 页 1,373 KB 分享者:xin****ng 推荐评级:买入(首次)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资逻辑

  高速成长的全球前驱体龙头,客户优质、产能领先、单吨盈利不断提升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017-2020公司营收及归母净利润复合增速分别达58.7%/184.6%,实现了超越行业的增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因在于一公司客户优质,涵盖了正极材料行业份额前7名中的5家;LG化学、特斯拉亦是其核心客户。二是产能规模及扩建速度行业领先,2017-2020年产能由2万吨增加至13.5万吨,21/25年底产能可达22.5/50万吨。三是前驱体单吨扣非净利润不断提升,由17年的0.07万元/吨增至20年的0.38万元/吨。

  25年前驱体行业有百亿利润空间,行业不断提高集中度。2025年全球三元前驱体需求量有望达157万吨,2020-2025复合增速为30%,对应前驱体利润空间近百亿。行业集中度不断提升,2019-2020年CR5占比由44.52%提升至69.10%,公司国内市占率2020年已达22%,全球市占率17%。

  产品结构进一步改善、原材料自供率提升将有效拉升公司利润率。经测算8系前驱体较6系毛利率高出约8pct。公司20年8系及以上产品占比约30%,若占比提升至50%以上则毛利率提升约2pct。原材料自供率每提升10%,毛利率可增厚1.8pct;目前公司原材料自供率仅约20%,今年有望提升至30%,远期有望提升至50%。预计在产品结构改善及原材料自供率提升的情况下公司毛利率将持续进入上行区间。

  客户拓展及份额提升带来高出货弹性。公司在LG化学的份额目前约30%,未来仍有提升空间。在保持现有份额及份额提升至50%的两种假设下,公司对LG化学的出货量复合增速分别有望达40%/55%。公司今年有望进入宁德供应链。经测算,宁德21年前驱体需求缺口约7万吨,有望开放外部供应,预计公司将占有可观份额。

  IPO募投项目:公司IPO发行5697万股,募集资金净额12.75亿元,用于建设高性能锂离子电池三元正极材料前驱体西部基地项目,该项目将建成6万吨三元前驱体产能,预计每年将为公司带来3.06亿元的净利润。

  投资建议与估值

  我们认为公司为全球前驱体龙头,产能扩张及客户拓展超预期。产品结构改善及原材料自供率提升有望为公司带来超越行业的增长。预计公司2021-2023年EPS分别为1.60/2.33/3.43元,给予公司2022年60倍PE,目标价139.8元/股,给予“买入”评级。

  风险提示:

  电动车销量不及预期、公司产能建设不及预期、行业扩产过快、限售股解禁

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-05-30 公司调研 作者:姚遥,邱长伟 31 页 分享者:ad***t 买入(首次)
2021-05-23 公司调研 作者:姚遥,邱长伟 25 页 分享者:1869******866 买入(首次)
2021-05-18 公司调研 作者:姚遥 4 页 分享者:老股***5 买入
2021-05-10 公司调研 作者:姚遥 23 页 分享者:午**风 买入(首次)
2021-05-03 公司调研 作者:姚遥 14 页 分享者:tin****21 买入(首次)
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 80848
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...