民生证券-星源材质-300568-2021年三季报业绩预告点评:单平净利稳步提升,隔膜龙头快速扩产-211014

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日期:2021-10-13 22:57:45 研报出处:民生证券
股票名称:星源材质 股票代码:300568
研报栏目:公司调研 丁亚  (PDF) 4 页 433 KB 分享者:hah****22 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  10月13日,公司发布三季报业绩预告,21Q1-3预计实现归母净利润2.05-2.21亿元,同增99.84%-115.44%,扣非归母净利润1.92-2.05亿元,同增143.15%-159.61%,21Q3预计实现归母净利润0.98-1.04亿元,同增213.91-233.13%,实现扣费归母净利润0.88-0.93亿元,同增251.72-271.70%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计21Q3非经常性损益对公司当期归母净利润的影响约为0.14亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  21Q3业绩/出货环比增长,单平净利增长拐点确认

  21Q3归母净利润预告中值为1.01亿元,环增103%,扣非后归母净利润中值为0.91亿元,环增77%,我们预计公司21Q3出货3亿平左右,环比增加0.5亿平,对应单平净利0.34元,相比21H1的0.22元/平大幅提升,未来仍有提升空间,主要得益于:1)海外客户比例提升,公司与LG签订长单,根据价值量推算,我们预计4.5年时间内出货15亿平,21H1开始放量,此外公司还有三星SDI、日本村田、SAFT、SK、Northvolt等客户,预计未来海外客户营收占比将达到60%;2)工艺优化,公司新产线车速和幅宽进一步优化,产品稳定性和品质进一步提升;3)产能瓶颈带来涨价预期,公司是国内干法龙头,随着LFP占比提升,干法隔膜需求旺盛,而由于上游设备厂商产能有限,隔膜产能近两年释放速度较慢,存在涨价预期。

  隔膜龙头产能快速释放

  公司现有产能15亿平(9亿湿法,6亿干法),我们预计21Q1-3隔膜销量8亿平左右,全年出货将达到11亿平,2022年扩产3-4亿干法及7-8亿湿法,全年出货将达到18亿平。22年下半年开始产能快速释放,至23年年初达到25亿平产能,年底基膜40亿平,帮助公司实现2025年市占率30%以上的远期目标。

  三、投资建议

  我们预计公司2021-2023年归母净利润为3.29、6.12、10.96亿元,同增172%、86%、79%,EPS为0.43、0.80、1.43元,对应估值108、58、32倍PE,参考中证CS新能车指数122倍PE(TTM,Wind一致盈利预期,截止10月13日),考虑到公司盈利水平将不断提升,产能大规模释放在即,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  新能源汽车销售不及预期;海外客户开拓不及预期;新产能投产进度不及预期。

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