国金证券-动力电池行业:包覆材料,石墨负极升级必备品,赛道延伸空间大-220814

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日期:2022-08-15 15:30:40 研报出处:国金证券
行业名称:动力电池行业
研报栏目:行业分析 陈传红  (PDF) 15 页 894 KB 分享者:em1****67 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  行业观点

  包覆材料为负极升级必备品,沥青基为主流。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】负极材料由于其结构天然瑕疵以及在电池充放电中会形成SEI膜导致负极的循环性能、倍率性能下降。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过将负极颗粒进行包覆能够显著提升其倍率性能及循环性能,是负极产品升级的必备材料。石墨类负极包覆材料以固相法或液相法为主,原材料主要为油系沥青包覆材料。硅负极包覆采用CVD法,原材料为甲烷等气体。CVD法碳包覆更佳均匀但成本亦较高,我们预计在石墨负极领域沥青包覆材料仍将占据主流。预计2025年负极包覆沥青需求有望超30万吨,对应市场空间约50亿元。

  高软化点性能更佳,产品有溢价。包覆材料产品具有差异化特征,主要在于软化点,软化点越高的包覆材料应用在负极领域循环性能、容量、倍率性能更好。目前行业龙头信德新材2021年高温包覆材料占比45%,我们认为未来高温负极包覆材料占比有望持续提升。同时,高温包覆材料产品价值更高,以信德新材为例,其2021年高温产品单吨毛利约8k元/吨,中高温、中温、低温分别为6.6k、6.8k、7.2k元/吨,单位盈利具有差异性。

  技术壁垒在于Know-how,龙头具有较强的先发优势。我们认为,从生产的工艺流程来看,负极包覆材料的行业属性偏向精细化工,在制备流程中涉及众多参数控制(如温度、压强、放反应时间等)且设备需要自行设计,高软化点产品进一步提升了行业壁垒。此外,下游负极厂商产品差异化度较大,因此要求包覆材料厂商供货的定制化以及产品的稳定性,行业龙头在包覆材料的工艺领先、与客户共同开发的经验较为丰富,具有较强的先发优势。

  投资建议

  建议关注负极包覆材料龙头:信德新材。包覆沥青材料竞争格局优异,信德新材为包覆材料行业龙头,据公司测算其2021年行业市占率约30%。公司拟募投6.5亿元投建3万吨碳材料产能(包含2.3万吨包覆材料、0.67万吨碳纤维可纺沥青),有望进一步扩大龙头优势。同时公司积极拓展新产品如粘结剂、碳纸、沥青基碳纤维等,未来成长空间不断打开。

  风险提示

  下游需求不及预期风险。行业应用不及预期风险技术迭代路径发生变化风险。竞争格局恶化风险。

  

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