国信证券-爱美客-300896-2021年三季报点评:盈利能力进一步提升,医美龙头价值凸显-211015

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日期:2021-10-15 10:53:06 研报出处:国信证券
股票名称:爱美客 股票代码:300896
研报栏目:公司调研 张峻豪  (PDF) 6 页 616 KB 分享者:nkn****nk 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  盈利能力进一步提升,医美龙头价值凸显

  收入稳健高增,利润表现强劲

  公司前三季度营收同比+120%至10.23亿元,归母净利润同比+144%至7.09亿元,扣非净利润同比+139%,其中Q3营收+75%,归母净利+98%,在医美消费同期基数走高及疫情反复情况下表现依旧强劲。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体产品看,预计嗨体系列仍持续放量,收入占比在70%-75%之间,凝胶类产品同比仍有稳健增长,再生材料新品“濡白天使”销售进展顺利,预计实现2000万以上的销售额。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  盈利能力:毛利率水平稳步提升,费用管控持续优化

  公司21年Q3毛利率94.02%,环比提升0.25pct,受益持续产品结构优化及品牌溢价能力提升。Q3销售费用率9.95%,环比提升0.89pct,与公司销售团队增加,产品销售节奏一致。前三季度管理费用率(含研发)10.12%,同比下降2.73pct,体现了较强的内控管理能力,预计随着产品研发推进,Q4公司研发投入环比会有所增加。

  营运及现金流:营运周转效率提升,经营性现金流状况积极向好

  公司前三季度存货周转天数为118.85天,同比减少56天,应收账款周转天数11.89天,同比略降,总体上体现公司在产业链中较高的商业地位。现金流来看,公司前三季度实现经营性现金流净额6.72亿元,同比+159.67%,整体现金流状况积极向好。

  风险提示:新品推广及在研项目不及预期;疫情反复;市场竞争恶化

  投资建议:加速打造产品矩阵,充分受益行业红利,维持“买入”公司作为国内轻医美注射类产品龙头,基于三大优势持续打造医美产品矩阵:1)产品梯队上,嗨体系列市场竞争力持续强化,近两年仍有望维持高增长,再生材料新品“濡白天使”打开新的增量空间;2)渠道及营销定位方面,公司积极把握医美消费需求,依托积累的较强渠道机构教育能力和精准的产品定位能力,顺利实现新品快速放量;3)外延打开业务新空间,拟参股韩国肉毒企业夯实长期发展,且随着港股上市推进,未来有望在资本助力下加速扩充医美产品矩阵。考虑Q3疫情下公司嗨体系列依旧表现突出且新品快速放量带来增量,同时利润端品类结构有望持续优化拉升盈利能力,我们上调公司21-23年盈利预测至EPS分别为4.34元/6.47元/9.19元/股(前值分别为4.18元/6.25元/8.89元/股),对应PE148/99/70倍,维持“买入”评级。

  

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