华泰证券-滨江集团-002244-紧抓拿地机遇,实控人持续增持-211028

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日期:2021-10-28 21:52:30 研报出处:华泰证券
股票名称:滨江集团 股票代码:002244
研报栏目:公司调研 陈慎,刘璐,林正衡  (PDF) 8 页 454 KB 分享者:yuc****72 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  Q3归母净利润同比+145%,维持“买入”评级

  公司10月28日发布三季报,前三季度实现营收244.4亿元,同比+89%;归母净利润13.2亿元,同比+49%;扣非归母净利润13.2亿元,同比+75%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持盈利预测,预计公司21-23年EPS为0.96、1.16、1.40元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为3.9倍,考虑到公司优秀的销售、拿地和财务表现,我们认为公司2021年合理PE为5.7倍,上调目标价至5.47元(前值5.18元),维持“买入”评级。

  毛利率下行无碍归母净利润同比快速增长,待结转资源丰富

  由于基数较低,21Q3公司业绩同比实现高速增长,营收同比+95%,归母净利润同比+145%。前三季度累计来看,公司交付楼盘增加推动营收大幅增长。归母净利润增速不及营收,主要因为行业利润率趋势性下行及结转结构变化导致毛利率同比-13.7pct至22.9%,但期间费用率同比-6.0pct至6.2%及少数股东损益占比同比-2.7pct至41.6%一定程度上对冲了毛利率下行的影响。截至Q3,公司合同负债相对2020年地产营收覆盖率高达318%,为未来营收的较快增长打下坚实基础。

  Q3销售金额保持正增长

  根据克而瑞的数据,Q3公司销售面积同比-36%至71万平,但由于杭州项目集中推盘拉高单价,销售金额同比+9%至408亿元,依然实现正增长。前三季度公司销售面积同比-2%至269万平,销售金额同比+40%至1287亿元,完成1500亿年度目标的85%,权益比例较20年-3pct至48%,但仍处于2016年以来的较高位置。

  招拍挂紧抓机遇,发力杭州外的浙江省内市场

  根据公司公告,7月以来公司抓住土地市场竞争弱化的契机,在招拍挂市场新获取13宗地块,其中杭州以外10宗,分布于湖州、金华、台州等公司较为熟悉的浙江城市,我们预计相对杭州地块将拥有更好的利润率水平。公司已超额完成新增30宗地块的年度目标,保持了2017年以来较强的拿地力度。

  财务保持稳健,实控人及其一致行动人增持彰显发展信心

  拿地力度维持的同时,公司继续保持财务稳健性,截至Q3公司仍为绿档房企,前三季度经营活动产生的现金流净额同比+111%至5亿元。此外,截至Q3公司实控人及其一致行动人累计持有公司62.16%股份,较21H1进一步增持2.76%,彰显对于公司发展的信心。

  风险提示:疫情、行业政策、区域市场、少数股东损益占比波动风险。

  

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