安信证券-农药行业：丙硫菌唑，登记证带来显著先发优势，国内龙头有望受益于海外推广-220805

　　■看好产品未来蓬勃发展：丙硫菌唑（通用名Prothioconazole，商品名Proline、Input）是一种由拜耳公司于2004年开发上市的广谱三唑硫酮类杀菌剂，主要用于防治谷类作物、水稻、油菜、花生和豆类等作物的多种病害，与其他农药复配可达到增强药效、降低抗性的效果。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球农药市场规模整体上升，丙硫菌唑表现更为强势，于2004年上市以来快速发展，当前已经成为杀菌剂市场第二大、谷物用杀菌剂市场第一大品种。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）丙硫菌唑当前主要市场为欧美，亚洲市场规模较小。虽然拜耳丙硫菌唑在中国的化合物专利于2015年11月8日到期，但我国农业部农药检定所基于丙硫菌唑的健康风险始终未对其作出评价结果。若产品登记完全放开，丙硫菌唑市场将在我国迎来较大增长。

　　■国内获登记企业有望把握先发优势：目前市场上丙硫菌唑终端产品主要来自拜耳，主要因为其丙硫菌唑复配产品获得了欧盟补充保护证书（SPC），最长的产品保护期可延续到2027年，可以预测未来以欧盟为主的终端市场将继续由拜耳主导。根据农药快讯信息网数据，当前已有超过100个产品获得田间试验审批证书，国内多家企业也计划布局丙硫菌唑，根据环评报告，2019年底以来约有产能2万吨/年。但截至目前，取得原药登记的企业仅有3家，包括海利尔、久易股份、河北兴柏。根据美国环保局（EPA）风险评估报告显示，丙硫菌唑主要有潜在生殖毒性和发育毒性，这可能是我国尚未大规模放开丙硫菌唑登记的主要原因。但随着未来我国基层农技人员和农户植保技术的提升和施药方式变革，无人机喷雾和大型机械化喷雾的普及，丙硫菌唑存在的风险有望大幅降低、并在国内广泛施用。近年来久易股份丙硫菌唑原药毛利率与其他大吨位农药产品相比，效益十分可观，未来随着各项目逐步投产，相关公司有望受益。

　　■投资建议：建议关注国内丙硫菌唑龙头海利尔，根据公告，公司2000吨/年产能已投产，3000吨/年产能有望于2022年底前投产，同时公司于2021年4月发布公告，筹划青岛恒宁生物科技有限公司二期项目，其中涉及丙硫菌唑产能8000吨/年。

　　■风险提示：项目建设不及预期、需求不及预期等