信达证券-顾家家居-603816-公司深度报告:品类融渠道合,大家居聚势领航-220702

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日期:2022-07-03 20:43:31 研报出处:信达证券
股票名称:顾家家居 股票代码:603816
研报栏目:公司调研 李宏鹏  (PDF) 27 页 1,848 KB 分享者:财**长 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  软体龙头内外销并进,经营业绩稳定增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015-2021年公司营业收入、归母净利CAGR分别为31%、22%,整体保持稳定发展态势;2021年实现销售收入183.42亿元,同比增长44.81%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国内国外市场齐头并进,内外销结构稳定。2021年外销收入占比约38%,实现外销收入69.18亿元,同比增长48.7%,未来有望通过进行海外产能布局、供应链优化及本土化布局,持续优化业务运营。内销市场加大拓展力度,2021年实现内销收入107.12亿元,同比增长40.05%,公司在国内软体行业龙头地位持续巩固。

  大家居战略全面推进,综合竞争实力领先。(1)品牌力&产品力:多年布局形成覆盖多层级、满足多元需求、涵盖软体和定制的全品类、多品牌产品矩阵,旗下拥有“顾家工艺”、“顾家布艺”、“顾家床垫”、“顾家功能”、“睡眠中心”、“全屋定制”六大产品系列,包括沙发、软床、床垫、全屋定制、红木成品家居等,同时拥有独立轻时尚品牌“天禧派”,自有品牌“东方荟”(新中式风格家具)、合作品牌“LAZBOY”美国功能沙发,并收购德国高端家具“ROLFBENZ”、意大利高端家具品牌“Natuzzi”、国际设计师品牌KUKAHOME。(2)渠道力:渠道延伸、深耕零售市场,聚焦“1+N+X”店态搭建大家居渠道网络,公司实体门店数量总计6456家,大店数量为541家,其中软体+融合大店数量达到108家,线上线下协同发展,拓宽零售触达面。(3)组织力:管理方面,近年公司持续升级组织结构,完善人才培养机制建设,形成强大组织管理体系。围绕零售能力、顺应时代进行组织架构的变革,为渠道效率的提升夯实基础,进行区域零售中心转型,对于提升终端客流的转化率起到了有效带动,也打造了公司有别于竞争对手的组织体系壁垒。

  增长驱动清晰,未来同店提升可期。(1)积极推进大店转型,大店、综合店占比提升,加速品类融合提升带单率、做大客单值,截至2021年底,大店占比由2020年底的4%提升至2021年底的11%以上,大店+综合店占比提升至38.5%。(2)多品类快速发展,床垫、定制、功能三大高潜品类快速发展:床垫业务持续产品升级、和沙发品类融合,2021年公司床垫业务实现收入33.38亿元,已处于国内床垫企业第一梯队;定制业务目前进入快速发展通道,2016-2021年CAGR达95.69%,公司持续赋能定制门店、拓展整装渠道、加速与软体产品融合、推进生产能力提升,未来定制成长空间广阔;功能沙发供应链一体化推进、生产效率提升,有望继续保持高增。(3)组织赋能提升渠道效率,区域零售中心改革、数字化系统赋能门店有望进一步提升渠道效率前置营销&管理职能、并延伸至信息化建设对终端进行全面赋能。

  盈利预测与投资评级:随着消费者一站式购买需求增加,我们看好公司由软体行业龙头逐步向大家居领域龙头迈进,组织能力业内领先。近年持续深化零售渠道改革,融合大店模式下产品+渠道增长路径清晰。重视产品中台把握消费者需求,强化制造大后台效率提升,2022年打造新价值链整装模式,软体+定制融合切入整装赛道,未来发展值得期待。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.05亿元、24.73亿元、30.44亿元,同比分别增长20.5%、23.3%、23.1%,目前(2022/7/1)股价对应2022年PE为22.6x,维持“买入”评级。

  风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。

  

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