国信证券-社会服务行业海伦司深度报告:解码千亿“微醺”赛道龙头的生意经-210721

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日期:2021-07-21 11:28:10 研报出处:国信证券
行业名称:社会服务行业
研报栏目:行业分析 曾光,钟潇  (PDF) 36 页 1,791 KB 分享者:yk***l
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研究报告内容
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  酒馆行业:千亿市场增速看好,短期格局分散,海伦司规模居首

  千亿市场增速看好,下沉市场潜力大:Frost & Sullivan数据预测19年酒馆行业市场规模1179亿元,25年规模增至1839亿元CAGR=9.3%(剔除20年极值);1-3线城市规模增速CAGR分别7.6%、8.7%、12.5%,下沉市场潜力更甚。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高度分散,玩家打法繁多:2020年CR5≈2.2%,海伦司居首1.1%;经济型酒馆、X+酒模式与传统重资产酒吧为三大模式,各模式价格定位有别,直营/加盟模式并存。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  海伦司:定位年轻人社交平台,单店盈利能力突出

  海伦司18-20年营收/业绩CAGR分别167%/164%,20年营收8.18亿元,经调业绩7575万元;18-20年分别新开酒馆62/93/105家,21Q1门店总数达371家(7月超500家),二线以下城市占比85成,偏向小镇青年。创始人持股77%(IPO前),高管均持股激励充足。单店模型盈利能力突出:19年经营利润率海伦司(29%)>太二(23%)>海底捞(20%),18-20年盈亏平衡期分别为6/5/3个月,爬坡期缩短。

  核心竞争力:模型匠心独具,规模优势议价上游,营销能力出众

  海伦司对酒馆生意的创新:定位年轻人,提供高性价比酒水产品,并从三大维度完成壁垒构建。1)门店模型:盈利性强、易复制。从选址(好地段差位置)、人工端优化成本结构,且易标准化、规模复制能力强;2)定位平价:自有品牌(毛利率高)占比7成,门店瓶啤均<10元/瓶,外采品牌价格媲美商超,规模优势议价上游。3)营销:熟人裂变/新媒体/微信社群三大法宝。海伦司是否可复制?先发地位带来规模优势,社群营销有特色,且软实力(晋升制度+文化内核)等作用不可忽视。

  成长看点:同店增长看自有品牌战略,门店规模仍有3倍空间

  品牌成长来自同店增长+门店扩张。同店维度:酒馆业态天然翻台率低,但生命周期更长久,自有品牌战略(利润率高)+推新是同店增长关键,复盘7-11路径,新品研发+供应链整合是PB战略成功关键;门店扩张:高校市场门店空间看至1400-1500家,枢纽/商圈店规模约582-645家,中期门店总规模看至2000家+,仍有3倍以上空间。

  他山之石:从日本居酒屋产业看中国酒馆行业发展

  2020年日本居酒屋市场规模超350亿元人民币,行业已进入平稳期。市场集中度高,2020年CR5高达54%,NO.1份额15%。参考日本市场(渗透率60%),中国酒馆渗透率及龙头规模仍有较大提升空间。

  风险提示:门店扩张不及预期、同店分流下滑、股东减持

  投资建议:“微醺”赛道龙头,有待市场重估的商业模式

  社会压力加大叠加疫情后对夜经济加大鼓励,酒馆行业迎来发展拐点,而海伦司主打高性价比战略,可满足尤其是低线城市消费者低成本社交需求,未来下沉市场潜力巨大。由于公司仅披露招股书,仍有许多财务细节待披露,我们后续将实时更新完善相关个股研究体系。

  

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