民生证券-复旦微电-688385-2022年中报点评:2Q22业绩再创新高,FPGA引领成长-220816

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日期:2022-08-16 17:41:35 研报出处:民生证券
股票名称:复旦微电 股票代码:688385
研报栏目:公司调研 方竞,李少青  (PDF) 6 页 742 KB 分享者:ros****ng 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:复旦微电8月15日发布2022年中报,2022年上半年公司实现收入17.02亿元(YoY+50.83%),归母净利润5.31亿元(YoY+172.99%),扣非后归母净利润5.19亿元(YoY+220.88%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,公司上半年股份支付费用7369.86万元,剔除股份支付费用影响后归母净利润达到6.05亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  对应2Q22单季度,公司实现收入9.27亿元(YoY+47.85%,QoQ+19.43%),归母净利润2.98亿元(YoY+175.68%,QoQ+27.77%),实现扣非后归母净利润2.93亿元(YoY+223.28%,QoQ+29.35%)。

   Q2收入利润逆势高增,盈利水平再创新高。Q2公司在疫情等不利因素影响下,收入和利润实现逆势高增,2Q22公司毛利率达到66.18%(YoY+7.68pct,QoQ+2.59pct),净利率达到32.12%(YoY+14.89pct,QoQ+2.1pct),再创历史新高。主要系:(1)高毛利产品快速放量带来产品结构改善:公司在疫情初期前瞻加强产能保障力度,克服疫情对产品生产和交付的影响,主要产品线收入实现不同程度增长。同时公司积极开拓市场与新客户,持续调整产品结构,高毛利率FPGA等产品快速放量,带来业务结构和盈利能力改善。(2)研发费用端:由于受疫情影响,公司上半年研发节奏有所放缓,因此上半年公司研发项目除薪酬外的其他费用支出同比减少,22H1公司研发费用同比增长21.2%,但研发费用率同比下降5.16个百分点。

   FPGA业务高速成长,技术领先大有可为。2022年上半年,公司FPGA及其他芯片实现收入约3.78亿元,合同产生的销售额同比增长120.84%,继续保持翻倍以上增长,主要由于亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期,需求量显著上升。截至2022年上半年,公司已累计向超过500家客户销售相关FPGA产品,广泛应用于通信、工控等领域。目前公司新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中,各方面性能较上一代产品将大幅提升。同时公司PSoC产品也已成功量产,正在多个客户开展小批量试用,新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品也已取得阶段性研发成果,将进一步丰富公司产品矩阵,不断满足客户需求。

  安全与识别芯片稳步增长,车规级产品量产落地。2022年上半年,公司安全与识别芯片产品线实现收入约4.61亿元,同比增长23.57%。公司安全与识别芯片拥有RFID和传感芯片、智能卡与安全芯片以及智能识别芯片三个产品方向,是国内领先的RFID、智能卡、安全模块和NFC产品的芯片供应商。目前公司推行“整体方案全体系”与“深耕终端大客户”优质服务路线,重点新产品如超高频RFID芯片、超高频读写芯片,以及安全SE芯片等开发持续推进,有望陆续量产。同时公司在车规产品应用场景积极开拓,已在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地。

  非挥发存储器业务逆势增长,高可靠客户订单稳定增加。2022年上半年,公司非挥发存储器产品线实现收入约4.87亿元,同比增长33.8%。公司三条主要产品线NORFlash、SLCNANDFlash以及EEPROM,在市场景气度下行等不利影响下,通过客户结构不断优化,高可靠应用领域客户订单数量稳定增加,实现逆势增长。目前公司存储产品容量覆盖1Kbit-4Gbit,且产品容量及细分产品系列持续增加,同时相继导入网络通讯、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户。在汽车电子应用领域,公司在完成首个Grade1级大容量EEPROMAECQ100考核验证后,多个EEPROM、NOR、NAND产品陆续进入AEC-Q100考核,逐步拓宽车规级产品覆盖。

  智能电表芯片高速成长,通用MCU平台雏形初具。2022年上半年,公司智能电表产品线实现收入约2.76亿元,同比大幅增长177.86%,主要由于供应链改善,整体销量较去年同期增加,且公司新产品量产、价格调整及智能电表专用MCU芯片市场占有率高,使得公司智能电表芯片整体销售额及销售毛利取得可观业绩。目前公司MCU在通用领域进展良好,已涉足公用事业、智慧家电、智能家居、新能源等应用场景,并实现量产。公司第一款车规级MCU产品已完成AEC-Q100考核并进入市场推广,产品性能和品质获得客户普遍认可,预计2022年下半年进入量产阶段。

  投资建议:预计公司2022/23/24年归母净利润分别为9.82/13.66/18.65亿元,对应现价PE分别为53/38/28倍,公司是国内领先的大型IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,且处于高速成长阶段,维持“推荐”评级。

  风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。

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