东吴证券-天赐材料-002709-业绩预告点评:电解液一体化龙头地位稳固,新品类产品增量明显-220118

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日期:2022-01-19 11:54:19 研报出处:东吴证券
股票名称:天赐材料 股票代码:002709
研报栏目:公司调研 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 5 页 749 KB 分享者:ZDX****88 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司预计2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元,环比下滑3-29%,略低于市场预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2021年全年归母净利润21-23亿元,同比增长294.09%-331.62%,其中2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元,同比增长3668%-5048%,环比下滑3-29%,略低于市场预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021全年扣非归母净利润20.59-22.59亿元,同比增长289.72%-327.57%,其中2021Q4扣非归母净利润5.49-7.49亿元,环比-26-1%。

  电解液21Q4出货环比高增,22年出货预计同比连续翻番。出货方面,我们预计公司2021Q4出货5.1-5.2万吨,环比增长35%+,2021年全年我们预计出货近15万吨,同比翻番增长。盈利方面,21Q4六氟价格一路上涨至50万/吨+,我们预计电解液单吨盈利环比下降20%至1.4万/吨左右,电解液业务贡献7亿元利润左右,环比微增,预计22Q1单吨利润将恢复。2022年下游需求旺盛,我们预计六氟紧缺将维持至2022年年中,我们预计公司出货30-35万吨,同比翻番以上,电解液长单平滑六氟周期性,盈利能力有望维持。

  六氟一体化布局强化龙头地位,加大LIFSI、各类添加剂产能规划。公司已建成宁德、广州、九江三大基地15万吨电解液产能,产能全部建成后公司产能我们预计达140万吨+。此外公司加速LIFSI产能布局,公司现有新型锂盐6000吨产能率先实现量产,量产进度及规模行业第一。此外,公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD等新型添加剂产能将于22-23年逐步释放,强化公司一体化竞争力,增厚利润,可有效对冲六氟价格周期下行。

  传统日化稳定增长,磷酸铁贡献部分盈利,22年高增。公司此前磷酸铁业务处于开拓期造成部分亏损,目前公司具备磷酸铁产能3万吨,与宁德时代、裕能、国轩、比亚迪等企业开始合作,产能顺利释放,我们预计Q4磷酸铁业务贡献部分利润,公司规划建设30万吨磷酸铁产能,我们预计22年公司磷酸铁有望出货10万吨+,随着规模化,单吨利润将明显提升,有望达到3000元/吨+。卡波姆价格回落至正常水平,我们预计21年Q4卡波姆及传统日化业务贡献0.6亿元左右利润,环比持平微增。全年来看,卡波姆有望贡献1亿元利润,传统日化贡献1亿元,合计2亿元利润。公司新增6万吨日用化工新材料项目,支撑日化业务稳定增长。

  盈利预测与投资建议:由于下游景气度持续超预期,我们调整公司2021-2023年归母净利润至22.02/46.01/55.00亿元(原预期24.25/44.59/54.05亿元),同比增长313%/109%/20%,对应PE为46/22/19X,给予2022年35倍PE,对应目标价169元,维持“买入”评级。

  风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧

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