安信证券-可靠股份-301009-成人失禁龙头启航,多赛道齐头并进-210617

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日期:2021-06-17 23:58:50 研报出处:安信证券
股票名称:可靠股份 股票代码:301009
研报栏目:公司调研 张立聪,雷慧华  (PDF) 17 页 1,814 KB 分享者:heal******nsu 推荐评级:增持-A(首次)
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研究报告内容
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  ■渗透率提升+老龄化趋势,成人失禁行业是快速增长的朝阳行业:2020年我国成人失禁用品市场规模达104.7亿元,CAGR5达到21%,是个护行业增速最快的子领域。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前成人失禁行业仍处于导入期:2020年我国65岁以上人口1.9亿,失能/半失能老人人口将近4200万,按照中档产品200-300元/月消费量计算,成人护理潜在市场空间超800亿。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在老龄化趋势下,行业潜在空间仍将进一步扩容:2020年中国60岁以上人口2.64亿,占比18.7%,其中65岁以上人口1.9亿,占比13.5%;老龄办预计2050年国内老龄人口峰值可超4亿人,较目前增长50%以上,失禁护理用品在未来30年间需求增长空间巨大。

  ■三低现状有望逐步改善:目前国内成人失禁市场存在低渗透、低集中、低客单的现象。国内纸尿裤渗透率仅有5%左右,远低于发达国家60%以上渗透率水平。同时大比例的低端需求加上较低的进入门槛使得大量低端品牌、中小区域性品牌充斥市场,行业非常分散。随着消费水平及消费意识的提升,国内中高端养老机构普及度的提升、长护险等政策对失禁者相关经济负担的减轻,三低现象有望逐渐改善。

  ■可靠是国内领先的成人失禁品牌:公司旗下成人失禁主要分为“可靠coco”、“吸收宝”、“安护士”三大系列,分别覆盖高中低端不同市场。成人护理产品的消费特征在于对品质敏感度不高,中高端消费群体对便利性要求较高,中低端消费群体对价格敏感度较高,除产品定位及综合性价比外,产品销售受渠道建设影响较大。在线上,公司是淘宝销售第一品牌,20年线上收入3.1亿元,淘宝销售额2.37亿元,多年蝉联销售冠军。线下,公司除传统经销商/KA渠道外,加速拓展医院、药房等差异化特殊渠道抢占市场,提升品牌影响力。

  ■婴儿纸尿裤背靠优质客户,分享成长红利:婴儿纸尿裤业务公司已经成为菲律宾JS的主要供应商(占比70%),也是杜迪公司的独家供应商。JS是菲律宾生活用品/个护领域龙头品牌,其婴儿纸尿裤在当地市占率亦达到30%以上;杜迪是健生国际旗下高端婴儿纸尿裤品牌,借助健生渠道优势稳定快速成长。同时亦开拓百诺恩、亲蓓、Lovekins等众多优质国产品牌客户,分享客户成长。公司募投项目新增婴儿纸尿裤产能8.1亿片,满产后产量增幅83%。

  ■投资建议:我们预计2021-2023年公司净利润分别为2.1亿元、2.6亿元、3.3亿元,分别同比-3.4%、+26.0%、+27.2%,首次给予“增持-A”评级。

  ■风险提示:市场竞争加剧,国内出生率下降,大客户流失

  

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