民生证券-石头科技-688169-公司点评:自建制造中心,竞争优势多维度提升-220628

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日期:2022-06-28 15:29:08 研报出处:民生证券
股票名称:石头科技 股票代码:688169
研报栏目:公司调研 王刚  (PDF) 3 页 608 KB 分享者:348****60 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司计划使用超募资金自建制造中心

  公司6月27日发布公告,计划使用超募资金4.6亿元增资全资子公司惠州石头投资“自建制造中心项目”,实现“研产销”一体化。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】项目建设期计划为23个月,预计税后内部收益率36.46%,税后投资回收期3.63年(含建设期)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  推动“研产销”一体化,竞争优势多维度提升。公司发展初期,聚焦技术研发和品牌建设,采取轻资产的模式,全部产品采用委托加工方式生产,无自建生产基地。我们认为公司自建制造中心,将通过以下方式多维度提升公司竞争优势:

  (1)延展智能制造能力,筑高公司竞争壁垒。通过研产销一体,价值链各环节之间有机融合、战略协同,从而筑高公司竞争壁垒。

  (2)形成对公司产品创新的有力支持。自建制造中心有利于提高新品设计开发的灵活性,助力公司高效推新。自建产能将成为公司孵化创新型产品以及实现产业化的助推器,预计公司产品推新速度将进一步提升。

  (3)提升交付能力和快速响应能力。公司2021年实现营业收入58.37亿元,产品已经遍布全球40多个国家和地区。自建产能有助于公司根据市场需求自主、灵活排产,提升供应链的稳定性和可控性,进一步提升交付能力和响应能力。

  (4)增强成本优势,降本增效。在采购环节,公司将原来交由代工厂采购的部分原材料转为自行采购,可以有效节省代采费用,实现保供和控价,增强成本控制能力,增加利润空间。在生产环节,可以增强生产环节的可控性、降低加工成本、稳定产品品质、提升生产效率。

  扫地机赛道在全球范围内具备高成长性,石头具备在持续份额扩张潜力。根据iRobot公告,2021年全球主要国家(美国、德国、日本等)扫地机器人渗透率均低于15%,预计未来五年主要国家复合增速在20%以上。国产扫地机龙头产品力、供应链、迭代创新速度等均强于海外龙头,具备全球竞争优势。以石头科技、科沃斯等为代表的国产龙头全球市占率提升明显,分别从2017年的1%、11%提升至2020年的9%、17%。国内市场方面,自去年8月推出自清洁产品G10后快速放量,根据奥维云网数据,石头科技线上市占率从去年8月的10%提升至今年5月的26%。

  投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为17.46、23.10、29.97亿元,同比增长24.5%、32.3%、29.8%,目前股价对应PE 25x、19x、15x。维持“推荐”评级。

  风险提示:海外市场拓展不及预期;行业竞争格局恶化

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