东兴证券-顾家家居-603816-软体龙头韧性彰显,盈利能力实现优化-220816

查看研报人气榜
日期:2022-08-16 22:57:28 研报出处:东兴证券
股票名称:顾家家居 股票代码:603816
研报栏目:公司调研 刘田田,常子杰  (PDF) 8 页 447 KB 分享者:loo****iu 推荐评级:推荐
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  事件:公司发布2022年半年度业绩。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年营收90.16亿元,同比+12.47%;归母净利润8.91亿元,同比+15.32%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q2营收44.76亿元,同比+5.71%;归母净利润为4.48亿元,同比+15.53%。

  大家居战略持续推进,在疫情影响下收入稳健增长。在疫情影响扰动下,公司H1仍实现稳健增长,其中Q2家具社零及出口数据均同比下滑,而公司维持正增长,主要因公司大家居战略推进顺利。分品类看,2022年H1公司沙发、床类产品、集成产品、定制产品分别实现收入47.09、17.23、14.59、3.54亿元,同比+14.37%、+23.77%、+4.86%、+20.54%,各品类均实现较快增长。沙发是公司核心品类,外销订单饱满,增长迅速;内销增长稳健,其中主品牌价格带拓展继续推进,高端品牌中纳图兹品牌产能在上海,受疫情影响下滑幅度较大,其6月份起接单已逐步恢复,定位年轻的天禧派继续保持高增。三大高潜品类中,功能沙发推进全渠道销售,上半年增长迅猛;床和定制家具上半年仍保持较高的增速,主要通过门店的拓展及连带率的提高实现,当前软体定制连带率已达30%。公司持续拓展品类边界,以多品类协同销售满足消费者便捷、一体化设计等需求,通过大家居战略推动各品类协同增长。

  内销渠道融合持续推进,综合门店占比进一步提升。多品类协同发力助推内销业务在疫情影响下实现正增长,2022年H1内销收入50.99亿元,同比+6.24%。内销业务华东地区占比40%,Q2受疫情影响有所下滑,而其他地区同期有15%以上的增长,华东地区拖累内销增长。6月份起华东疫情影响已有显著缓解,下半年内销增长可期。渠道方面,系列店口径公司已有近9000家店,上半年净开400家,全品类运营下公司开店空间充足,推测公司仍将保持较快的开店速度。在“1+N+X”(大店+单店+社区店)模式指引下,公司持续推进大店建设,当前大店+综合店的占比已达到接近40%。公司持续推进渠道融合,通过开设大店加强品类协同并深耕优势市场,推动连带率和客单价的提升,实现店效的显著提升,有望持续推动内销收入增长。

  海外产能释放提升外销供应能力,有望强化成本优势。受益于墨西哥产能释放及海外需求韧性,外销整体保持快速增长,2022年H1外销收入36.66亿元,同比+24.12%。其中床垫是外销的重要增长动力,墨西哥不受美国床垫反倾销政策影响,产能释放推动收入迅速增长。沙发外销增速推测在20%以上。随着外销价值链一体化的推进,整体供应链效率提升,有望推动外销业务有望持续增长。外销利润率在22H1得到改善,展望未来,墨西哥产能释放有效降低运费,波罗的海货柜运价指数自7月份以来继续下降20%左右,叠加规模效应及效率提升,外销利润率预计将进一步回升。

  盈利能力转好,经营现金流恢复正值。提价效果充分体现叠加原材料价格、海运费的回落,毛利率实现同比提升,2022H1毛利率为28.96%,同比+0.12pct。销售费用率/管理费用率为14.96%/1.80%,同比+0.93pct/-0.25pct,费用率投放增加,推测下半年费用率有所回落。因人民币汇率下行,22H1汇兑损益贡献盈利1.15亿元,拉低财务费用率约1.3pct。综合来看,公司净利率9.88%,同比+0.25pct,有所提升。软体龙头凭借品牌力顺畅提价,有效对冲成本端压力,后续随着海运费和金属类原材料价格进一步下行,净利率仍有提升空间。现金流方面,Q2公司经营性现金流量净额为5.62亿元,同比增逾90%,高于净利润。Q1公司加大对经销商的帮扶,调整回款周期,Q2经营现金流已如期恢复,公司净偿还短期负债2.7亿元。

  盈利预测与投资评级:短期看,盈利能力已实现回升,内销下半年高增可期,公司近年仍会保持较高开店速度;长期看软体家具品牌价值提升,顾家家居持续优化组织架构强化产品研发设计,公司有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界并提升公司份额。预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.29、25.06、31.01亿元人民币,EPS为2.49、3.08、3.81元,目前股价对应PE分别为17.85、14.45、11.68倍,我们维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情超预期,原材料价格上涨超预期,海运费价格上涨超预期。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-09-05 公司调研 作者:刘田田 8 页 分享者:noe****an 强烈推荐
2022-09-04 公司调研 作者:刘田田 7 页 分享者:ccy****11 推荐
2022-09-03 公司调研 作者:刘田田,常子杰 7 页 分享者:xia****si 推荐
2022-09-02 公司调研 作者:刘田田 7 页 分享者:gol****69 推荐
2022-09-02 公司调研 作者:刘田田 7 页 分享者:eri****65 推荐
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 92744
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...