民生证券-广汽集团-601238-11月份产销快报点评:自主销量创新高,两田缺芯渐缓解-211209

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日期:2021-12-08 22:06:31 研报出处:民生证券
股票名称:广汽集团 股票代码:601238
研报栏目:公司调研 邵将  (PDF) 4 页 415 KB 分享者:chen******624 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年12月7日,广汽集团发布11月产销快报,11月汽车销量为22.41万辆,同比+2.98%/环比+16.22%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  广汽“双子星”势头强劲,埃安新能源持续火爆

  11月广汽传祺销量3.56万辆,同比+6.56%/环比+0.74%,其中影豹销量10,052辆,连续两个月销量破万。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)11月广汽埃安销量1.50万辆,同比+109.11%/环比+24.41%,连续七个月销量破万;1-11月累计销量10.6万辆,同比+102.3%。新车方面,搭载THS混动的全新第二代GS8计划于12月上市,拥有1000+km超强续航的Aion LXPlus预计明年初上市,随着自主高端车型的推出及智能化升级,广汽自主有望迎来量价齐升新局面。

  两田产销环比改善,产能+产品周期叠加有望增厚利润

  两田产销环比改善明显,芯片短缺逐步缓解。11月广汽本田产量8.76万辆,同比+2.90%/环比+18.31%,销量7.77万辆,同比-9.97%/环比+3.04%,其中重点车型雅阁/缤智分别贡献2.5/1.8万辆;11月广汽丰田产量8.48万辆,同比+8.36%/环比+38.41%,销量8.5万辆,同比+9.82%/环比+39.34%,其中重点车型雷凌系列/威兰达系列分别贡献2.29/1.80万辆,分别环比增长1.8/1.0万辆。后续型格、e:NP1、赛那、锋兰达等新车上市将开启产品强周期,同时明年产能投放加速落地,产销两端齐发力,合资利润有望得到增厚。

  埃安混改加速,自主“双子星”闪耀

  大总监制度下,传祺打造热销车型的路径明确,GPMA模块化平台、THS+GMC两条混动路线助力传祺竞争力提升。埃安重组获资金和技术双重赋能,“产销研”一体化强化综合竞争力,有望提振公司估值。根据公司指引,2022/2023年埃安产能有望能达20/40万辆,自主电芯生产线预计2022年底建成并量产,电池、电驱产业链自主可控提供核心竞争力。自主“双子星”强势崛起,带动公司盈利能力持续上行,估值体系有望重构。

  三、投资建议

  预计公司2021-2023年归母净利润分别为62.34/89.41/109.33亿元,对应当前股价PE分别为28/20/16倍。芯片短缺有望于明年边际改善,供需两端共振反弹,广汽销量有望持续改善,维持“推荐”评级。

  四、风险提示

  原材料价格波动及芯片供给波动;新品拓展不及预期;乘用车市场复苏不及预期。

  

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