民生证券-电子行业半导体系列报告:长江存储持续进阶,国产3D NAND加速崛起-210719

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日期:2021-07-19 09:45:02 研报出处:民生证券
行业名称:电子行业
研报栏目:行业分析 王芳,杨旭  (PDF) 40 页 3,185 KB 分享者:xia****oy 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  报告摘要:

  国家战略级项目,长存规划宏伟领航大陆NAND产业发展

  长江存储是国家战略级项目,是大陆首家实现64层3DNAND量产的IDM企业。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们从股权结构、子公司、技术架构、工厂规划、产品定位五个方面看长存:

  1)从股权结构看,长存受国家和地方产业基金大力支持,紫光国器(隶属紫光集团)、大基金、湖北省科技投资集团和湖北国芯产投为公司大股东,分别持股51.04%、24.09%、12.99%和11.88%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2)从子公司布局看,全资子公司武汉新芯聚焦Nor flash,与长存NAND补齐Flash版图,其他子公司覆盖设计、封测、科技服务等存储产业链多环节,相互配合发展。

  3)从技术架构看,长存自主研发“Xtacking”架构,并推出全球第一款基于该架构的64层3DNAND产品。在Xtacking架构下,产品具有更高存储密度和研发效率、更短生产周期及更灵活定制化能力。公司已发布128层3DNAND产品,目前海外厂商最新节点为2020年底量产的176层3DNAND,较长存仅领先一代。

  4)从工厂规划看,长存计划建设三大工厂,每个工厂满产产能均为10万片/月,并计划于2025年实现满产,三大工厂满产后预计每年实现产值1000亿人民币。到2019年和2020年底,长存产能分别达到2万/月、4万/月,根据十四五规划,2021年、2022年、2023年、2024年、2025年长存产能分别将达到10万片/月、15万片/月、20万片/月、25万片/月、30万片/月。

  5)从产品定位看,目前重点针对消费类SSD和手机嵌入式市场,目前64层3DNAND初期的终端应用包括SSD和USB驱动器,之后将切入主流应用市场包括智能手机、PC,再逐步切入到数据中心和服务器市场。

  行业寡头垄断,长存引领大陆3DNAND产业踏上自制征程

  NAND是存储器第二大细分市场,2020年全球市场规模为494亿美元,占存储器市场规模的比例高达42%。NAND行业进入门槛高,存在技术、产业整合、客户认可、资金、规模和人才六大壁垒。行业市场格局集中,份额被三星、东芝、西部数据、海力士、Intel、美光6家厂商瓜分,市占率合计超过95%。中国是全球第二大NAND市场,占比超过31%,但大陆自制率几乎为0%。“大市场”+“低自给率”,大陆NAND国产化势在必行。截至2020年末长江存储取得全球接近1%市场份额,成为六大国际原厂以外市场份额最大的NAND晶圆原厂。根据我们测算,随着长存规模起量,2025年全球市占率将有望达到约6%。

  借国产化东风,产业链迎来发展良机

  长存大规模量产势必将带来封测、设备、材料等环节大陆领先企业发展机遇。

  1)设备:根据我们的测算,设备价值量最大的三个环节刻蚀、光刻、PVD+CVD预计21年的设备需求分别为420、48、720台,2022/2023/2024/2025年带来刻蚀、光刻、PVD+CVD的设备需求量每年均为350/40/600台。大陆企业已在多种设备有布局,但国产化率仍较低,如蚀刻设备国产化率<20%、光刻设备国产化率<10%、PVD/CVD设备国产化率<10%。低自给率叠加广阔发展空间,国产设备商迎来快速发展机遇。

  2)封测:长存自身封测产能无法满足需求,部分封测外包,利好国内具备NAND封测能力供应商。中国大陆具备封测能力的包括深科技、华天科技、长电科技、通富微电等。我们认为大陆具备NAND封测能力的企业将有望受益长存大规模量产。

  3)材料:硅片、电子气体、光掩模市场规模最大,其他材料包括抛光材料、光刻胶、靶材等,国外厂商占据绝大部分市场份额,内资厂商积极布局抓住市场机遇。材料领域,大陆优质公司如特殊气体公司华特气体、IC载板公司深南电路和兴森科技、江丰电子(靶材)、硅产业(硅片)等。

  投资建议

  长存大规模量产势必将带来包括封测、设备、材料等环节大陆领先企业的发展机遇,建议关注各环节具备技术领先优势和产品布局的厂商:

  1)设备:北方华创(清洗、炉管、PVD等)、芯源微(涂胶显影设备)、中微公司(刻蚀)、华峰测控(测试设备)等;

  2)材料:深南电路(IC载板)、兴森科技(IC载板)、华特气体(特种气体)、江丰电子(靶材)、鼎龙股份(抛光垫)等;

  3)封测:华天科技、深科技、长电科技、通富微电等;

  4)兆易创新、澜起科技、北京君正等。

  风险提示

  1、国产存储器产能释放不及预期;2、客户认证及下游需求不及预期;3、潜在的专利和技术风险;4、海外先进半导体设备和材料出口限制风险。

  

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