国海证券-朗姿股份-002612-动态点评:医美渐成熟,衣颜泛时尚享“美丽经济”红利-210507

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日期:2021-05-09 11:24:55 研报出处:国海证券
股票名称:朗姿股份 股票代码:002612
研报栏目:公司调研 赵越  (PDF) 5 页 412 KB 分享者:sohu******983 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  女装+婴童+医美打造泛时尚战略,三大板块齐发力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为国内高端女装A股第一家上市公司,通过自主创立、代理运营、品牌收购三种模式在中高端女装市场进行多品牌布局,位列高端女装销售前列。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014年以来,公司确立“泛时尚产业互联生态圈”战略,打造从衣美到颜美的时尚行业及品牌矩阵。通过控股韩国知名童装上市公司阿卡邦,将服装业务拓展至婴幼童装及用品领域。2016年公司投资控股米兰柏羽医美和晶肤医美连锁机构,通过资产收购迅速切入医疗美容行业,目前已运营“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大医美机构品牌,拥有20家医疗美容机构,主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙等医疗美容需求重点地区,逐步成为西部核心区域龙头品牌。

  医美业务占比不断提升,成为业绩核心驱动力。2020年及2021年Q1,公司医美业务收入分别达到8.12亿元和2.59亿元,在总营收中的占比分别为28.25%和29.09%,超过婴童业务,2020年成为公司唯一正增长的业务板块,增幅达到29.28%,2021年Q1医美业务营收同比大幅增长92.03%,远超其他板块增速,已成为公司业绩增长的核心驱动力。分品牌看,“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”2020年Q1营业收入较2019年同期分别增长107%、142%和5.5%,其中“米兰柏羽”2020年营收占医美板块的64.56%,贡献主要增量。2020年全年,运营三年以上机构净利率达到14.34%,较2019年提升2.29个百分点,成熟机构经营效率不断优化。

  医美矩阵逐渐成熟。公司旗下医美业务三大品牌定位清晰,“米兰柏羽”专注于高端综合性医美,“晶肤医美”专注于年轻化细分市场、注重标准化快速复制,“高一生”注重打造区域标杆型机构,满足从高端到大众、手术类到微整形的多层次需求。其中,晶肤医美定位为连锁化轻医美品牌,未来将通过“医美生活化和社区化”,兼顾医疗美容业务与高端生活美容业务,计划逐步实现“半小时内必有晶肤”,有望成为公司医美业务机构扩张的主力。对于医美机构的核心竞争力医生团队,公司基本搭建完成基本薪酬、超额业绩提成和合伙人计划的三层薪酬制度体系,核心骨干医生均为新设机构事业合伙人,医美业务人才吸引力不断加强,医生成本降低,助力高质量规模扩张。公司目前设立两支产业并购基金,合计规模6.52亿元,专注于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权投资,助力医美机构由区域向全国扩张。

  加速推进线上线下互融互通,服装业务逐渐回归常态。公司女装及婴童品牌重视线上线下融合经营方式,女装业务共有线下593个销售终端及15个线上渠道,婴童品牌销售终端共840家,包含6个国内线上渠道。疫情期间消费习惯加速线上迁移,公司加快推进数字营销战略,通过社群、直播、KOC、KOL等多种运营方式,强化线上营销。2020年公司女装业务中线上销售收入占比达到17.84%,较2019年大幅提升5.22个百分点。2021年Q1线下店保持正常经营,公司女装及婴童业务分别实现营收4.09亿元和2.23亿元,同比增幅分别达到41.91%和36.90%,疫情对公司服装业务经营的影响正在逐渐消退。

  首次覆盖,给予公司“买入”评级:女装业务在行业内具备领先的品牌知名度和市场占有率,医美业务正在逐渐成长为业绩增长的中坚力量,看好公司在泛时尚与美丽产业的布局。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.57、0.80和0.99元/股,对应当前股价PE分别为101.25、72.54和58.46倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:国内疫情反复或加重对线下店经营带来负面影响风险;医美机构出现医疗事故风险;并购整合风险。

  

  

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