国金证券-医疗服务行业:医美黄金时期,美丽经济亟待腾飞-210511

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日期:2021-05-12 08:39:49 研报出处:国金证券
行业名称:医疗服务行业
研报栏目:行业分析 袁维  (PDF) 26 页 2,018 KB 分享者:w**q 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  行业观点

  国内医美进入黄金时期,国产企业发展机遇到来:在人均可支配收入增加、大众对医美接受程度提高等多重因素推动下,我国医美市场蓬勃发展,2020年中国医美市场规模达到1975亿元,预计2023年市场规模将达到3115亿元(cagr15.2%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据弗若斯特沙利文数据,2019年中国的医美渗透率仅3.6%,远低于日本的11%,美国的16.5%,韩国的20%的水平,行业发展即将迎来黄金时期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在此环境下,国内医美公司产品线日益丰富,品质逐步提高,国产替代趋势不可阻挡。

  非手术类医美项目由于恢复时间快、价格风险低,近年越发受到消费者欢迎:2015-2019年非手术类项目CAGR为24.6%,高于手术类项目;中国市场与其他东亚文明圈国家和地区类似,对皮肤项目更为青睐,叠加能操作复杂手术的医师资源短缺等限制条件,中国非手术类项目市场规模、疗程量占比均高于全球水平;非手术类项目主要有注射型产品和光电类非侵入医美项目等,注射类医美占据非手术类医美50%以上的市场份额,以肉毒毒素和玻尿酸为前两大注射类品种。

  医美药械公司蓬勃发展,细分龙头独占先机:国内市场上游医美材料企业集中度较高,竞争格局相对稳定。目前行业上游的药品器械具有较长的研发周期和认证周期,监管要求较高;同时光电类医美设备对产品精密度要求较高,因此上游产品端具有较高的技术壁垒;其中,爱美客深耕玻尿酸系列产品,华熙生物在玻尿酸原料生产领域处于全球领先位置,华东医药布局玻尿酸、医美设备等多个领域,四环医药在肉毒素产品获得代理权等,均具有一定竞争优势;

  医美下游公司有望实现大型品牌连锁,终端有望迎来集中度提升。我国医疗美容服务市场中民营机构占据较大份额。其中民营机构按照规模大小又可以分为大型连锁医院、中小型民营整形医院以及小型民营诊所三类,目前主要以小型民营诊所为主,占据市场71%的份额,民营中小型医院和大型连锁医院则分别占比15%和6%。国内大型的连锁医美机构近年来已经有一定发展,出现了如美莱整形、艺星整形、华韩整形,朗姿股份等有代表性的头部企业。随着医美行业整体市场规模的扩大和行业监管的加强,非合规机构的生存空间未来可能会被进一部压缩,正规机构的市场份额将逐步提高,推动整个行业格局发生变化。

  投资建议:

  未来数年将是医美行业发展的黄金时期,我们看好医美行业的整体扩容和渗透率提升趋势。从产品端看,随着国内企业竞争力增强,国产替代加速,未来国内企业有望充分受益于医美市场的快速成长,我们看好创新能力较强的头部产品企业。从服务端看,随着市场监管逐步完善,规范程度不断提高,大型连锁企业在成本费用控制和品牌获客方面都有突出优势,我们看好这些企业不断提高市场份额。

  重点公司:爱美客、华熙生物、华东医药,朗姿股份,奥园美谷等。

  风险提示

  研发管线不及预期的风险;行业竞争加剧和市场推广不及预期的风险;医疗美容整形意外事故的风险;医美服务机构跨区域扩张风险;收购整合不及预期;估值中枢下移的风险;

  

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