平安证券-危机复盘系列报告(一):次贷危机的回顾与启示,无限量宽与低利率的逆转-220622

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日期:2022-06-22 16:29:08 研报出处:平安证券
研报栏目:投资策略 魏伟,张亚婕,薛威  (PDF) 42 页 3,185 KB 分享者:dha****in
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  引言

  始于2007年美国房地产泡沫破裂后的次贷危机,在大量复杂金融衍生品的加持下,迅速演变升级为2008年全球性金融危机,引发了金融海啸的同时,也带来了美联储量化宽松政策与低利率环境,新冠疫情爆发初期加剧了流动性的泛滥;不过,随着全球通胀的普遍上行带来了流动性收紧的新趋势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到我国当前地产行业面临的风险,本文致力于就美国次贷危机的影响和后续发展进行探讨,来给我国地产问题的妥善解决带来一些启示。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  次贷危机带来极限宽松,美国政府承接杠杆效果显著

  美国地产热潮与衍生品的疯狂引爆了次贷危机,并演变成全球金融危机。在极端救市举措下,美国政府部门承接了居民部门的杠杆,同时对美国经济,还是金融市场都带来了显著提振,美股迎来“黄金十年”,房地产市场也重回良性,美国经济也在多年修复之后,相对于欧洲等主要经济体表现持续强势。

  通胀飙升引发流动性逆转,大类资产配置迎变局

  2020年新冠疫情爆发后,美联储出台了更大规模的天量宽松政策,也使得美国乃至全球金融市场迅速脱离疫情底。不过,随着疫情与大国博弈对全球供应链的冲击日益加深,美欧等西方世界迎来了通胀的飙升与持续高企,进而带来联储货币政策的大幅转向,这也带来美国股债大跌,全球金融市场动荡加剧。本轮紧缩周期的高通胀不仅程度剧烈,而且异常顽固,带来全球大类资产配置逻辑的显著改变:债市疲弱,关注权益与商品。权益方面,A股的强独立性与港股的高性价比带来了全球股市下行中的较好机遇;商品在内部分化下,受益于需求刚性与较低的供给弹性,新能源上游金属、油气能源、粮食猪肉的表现会明显强于工业金属,贵金属在美联储抗通胀的过程中将震荡加剧。

  宽松环境叠加政府加杠杆,积极稳妥调控地产难题

  我国地产当前面临居民与非金融企业部门杠杆率高企的境况,也出现了疲弱态势,并对经济造成负面影响,纾困举措的落地尚未产生显著效果。在海外未来一段时间仍会继续紧缩货币的背景下,地产行业的债务暴露风险依然存在。在这样的背景下,我国地产行业风险值得高度警惕,并应采取积极稳妥的方式来调控地产难题。通过总结美国次贷危机后的救市经验,我们认为宽松货币环境与政府部门承接杠杆是值得考虑的手段,同时积极摸底地产相关债务主体与金融产品潜在风险,并做好适当的风险隔离与管控;另外,加强金融监管也是应当关注的重点。

  风险提示:

  1)新冠疫情反复,冲击地产销售;2)融资扶持政策不及预期,地产企业接连出现资金周转困难;3)外围利率过快上行,增加地产风险累积风险。

  

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