光大证券-环保电新行业碳中和(环保+电新)领域21年下半年投资策略:坚守碳中和、光伏、锂电三大黄金赛道-210719

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日期:2021-07-20 08:55:07 研报出处:光大证券
行业名称:环保电新行业
研报栏目:行业分析 殷中枢  (PDF) 45 页 1,070 KB 分享者:mia****hu
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研究报告内容
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  碳中和:碳要素、碳成本、碳市场、能耗约束

  “碳达峰、碳中和”4点重要结论:

  (1)宏观:碳中和本质是外部性成本内部化的过程,最好不影响经济发展:碳成本和定价?(碳市场的问题);应由谁承担?(全球产业链及竞争力的问题),碳配额的收紧是时刻伴随着保护自身产业及优化产业结构的目的,而非不计成本来进行;如果经济增速放缓,碳减排压力不应设置过紧。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  (2)关税:对于外贸依赖型产业,碳约束不应太过分。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)碳关税(为什么不是最终消费者承担?)通过将成本转嫁到终端,会削弱出口产品价格竞争力,故跨境贸易占比越高的行业,理论上碳约束应该越小(碳约束:水泥>钢铁),同时各行业产品向高附加值方向转型。结合中国的国情,如果价格传导不顺畅,会加剧产业结构调整的矛盾。

  (3)能源:能源转型是基本盘,在中国能源要持续性降本:对煤电的约束,起到推动光伏、风电、储能等新能源的作用,考虑能源安全,光伏产业即便海外对中国进行“双反”,制造端优势也是中国更强;碳成本内部化后,综合电价整体会提升,制造业会有一定压力,能源降本尤为重要;围绕新能源为核心的电力系统,电网的价值将凸显。发展智能新能源车是传统车企的唯一出路。氢能是重要的备用赛道。

  (4)供给侧:碳成本内部化后,供给侧成本差异越大影响越大:1)通过“双控”限制新增产能,高耗能高排碳项目审批更难;2)自备电厂约束会比较显著,因顺价产品竞争力削弱;国企电力上游、中游会分担一些碳成本;3)碳成本占产品比重较高(电力、水泥、钢铁等)或因碳成本内部化导致行业各企业成本(铝、玻璃等)差异变大的投资机会将凸显。4)不考虑产业结构、产品分布而制定的一刀切碳约束政策,将会改变相关产业的周期。

  风险提示

  政策推动不及预期。“碳中和”是长期目标,短期内可能存在政策掣肘或受经济发展约束,存在推动力度不及预期的可能。

  技术路线不成熟或迭代较快。碳减排部分关键路径尚处于发展初期,未来存在技术发展不及预期的可能,光伏或新能源车技术或其他技术迭代较快将加剧周期波动。

  能源系统出现超预期事件。能源系统转型涉及面广,当风电、光伏等可再生能源成为供给主力后,极端情况下,由于其运行不稳定性或给电网造成一定的运行风险,从而引发行业投资风险。

  新能源车销量不及预期。新能源车如果销量不及预期,会导致供需、价格发生波动,进而影响整个产业链投资。

  

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