天风证券-申购建议:积极参与~天赐转债,锂离子电池材料龙头企业-220922

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日期:2022-09-22 23:14:30 研报出处:天风证券
研报栏目:债券研究 孙彬彬  (PDF) 10 页 564 KB 分享者:zz***5
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研究报告内容
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  申购分析:

  1.天赐转债发行规模34.105亿元,债项与主体评级为AA/AA级;转股价48.82元,截至2022年9月21日转股价值98.32元;各年票息的算术平均值为0.98元,到期补偿利率9%,属于新发行转债一般水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按2022年9月21日5年期AA级中债企业到期收益率3.61%的贴现率计算,债底为95.57元,纯债价值较高。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为3.63%,对流通股本的摊薄压力为5.06%,对现有股本的摊薄压力较低。

  2.截至2022年6月30日,公司前三大股东徐金富、香港中央结算有限公司、万向一二三股份公司分别持有占总股本36.28%、6.19%、1.76%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日优先配售规模预计在76%左右,无网下配售。剩余网上申购新债规模为8.19亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于1050-1150万户,预计中签率在0.0071%-0.0078%左右。

  3.公司所处行业为其他化学制品(申万三级),从估值角度来看,截至2022年9月21日收盘,公司PE(TTM)为21.35倍,在收入相近的10家同业企业中低于同业平均水平,市值924.79亿元,高于同业平均水平。截至2022年9月21日,公司今年以来正股下跌15.73%,同期行业指数下跌23.96%,万得全A下跌17.59%,上市以来年化波动率为63.27%,股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.02%,质押风险较低。其他风险点:1.宏观经济波动的影响;2.产业政策变化的影响;3.锂离子电池行业波动风险;4.原材料价格波动风险;5.环保及安全生产风险;6.产能消化风险;7.技术替代风险。

  4.天赐转债规模中等,债底保护充足,平价低于面值,市场或给予30%的溢价,预计上市价格为128元左右,建议积极参与新债申购。

  风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

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