天风证券-策略·专题:创业板指10年复盘,以成长性为锚,穿越宏观周期-220815

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日期:2022-08-15 22:00:58 研报出处:天风证券
研报栏目:投资策略 刘晨明,李如娟,许向真  (PDF) 18 页 1,437 KB 分享者:shx****hd
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研究报告内容
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  核心结论:

  1.创业板指:聚焦创新产业、成长性突出的指数

  创业板指(399006.SZ)由创业板上市企业中市值大、流动性较好的100只股票组成,是典型聚焦新兴产业、高新技术企业的市场指数。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  横向对比主要宽基指数,创业板指行业集中度相对于主流宽基而言更高,且在成长风格上有更多的暴露。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)创业板指前10大行业权重合计近80%,接近其他主流宽基的2-3倍,同时重点覆盖电池、光伏、医疗、半导体等成长行业,成长风格显著。

  创业板指有较强的业绩成长性,背后的支撑是日益增长的盈利能力。近10年来,创业板多数时间的ROE增速和归母净利润增速强于主流宽基,体现了突出的盈利能力和成长性。

  2.历史复盘:成长性是创业板指穿越宏观周期的锚

  市场表现方面,2011年以来创业板指相对主流宽基的超额收益,近3年整体优于大市,尽管逐年来看相对收益可能并不稳定,但长期的回报率、夏普率均显著占优,主要在于成长性的持续正贡献,支撑指数穿越多轮宏观周期。

  复盘创业板开市以来的行情,和以万得全A为基准的相对收益走势,大体可以分为四个阶段:

  (1)2010-2012年:杀估值、拔业绩,绝对收益下行,相对收益占优。代表性行业:电子、医药。

  (2)2013-2015年:估值业绩双升,绝对收益上行、相对收益占优。代表性行业:移动互联网红利下的计算机、传媒,和4G基建放量下的通信。

  (3)2016-2019年:估值业绩双杀,绝对收益和相对收益双双跑输。代表性行业:大范围计提商誉减值的TMT等。

  (4)2020年-今:产业周期快速上行拔业绩、消化估值,绝对收益和相对收益占优。代表性行业:新能源、医药、半导体等。

  3.权重行业:紧密追踪新兴产业二阶导,成长持续性的保障

  纵向看,创业板指行业分布几经变迁,始终聚焦高成长行业,是指数长期以来高成长性的保障。特别是2013年起,创业板指权重行业配比向当时景气度最强的新兴产业方向集中。

  当前创业板前五大细分行业分别为电池(30%)、光伏设备(9%)、医疗服务(7%)、证券(7%)、医疗器械(7%),能够及时捕捉当前具有高景气产业趋势的赛道。

  4.总结来看,以创业板指为代表的成长风格,宏观因素仅影响短期的估值,其市场表现更多取决于盈利贡献。

  考虑到下半年海外加息节奏、国内增量政策落地、疫情反复、地缘政治摩擦等宏观要素组合仍有较强的不确定性,而当前的主流成长板块如新能源等尚处在产业周期上行、渗透率攀升阶段,逻辑相对独立于宏观面,因此下半年市场风格可能依然偏向成长。

  5.创业板ETF易方达(159915)以紧密追踪创业板指为目标,截至8月15日基金规模为151.46亿元,为投资者提供一键布局创业板指的投资工具,建议关注。

  风险提示:宏观经济风险,国内外疫情风险,业绩不达预期风险等。

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