东北证券-北方稀土-600111-黄金赛道重塑,稀土之王崛起-210728

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日期:2021-07-28 19:56:20 研报出处:东北证券
股票名称:北方稀土 股票代码:600111
研报栏目:公司调研 曾智勤  (PDF) 40 页 2,267 KB 分享者:fur****ya 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  全球最大的轻稀土供应商,具备上中下游完整产业链条。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是六大稀土集团之一,依靠控股股东所掌控的稀土资源,形成了“上游资源-中游冶炼-下游功能材料”的一体化产业链布局,其中冶炼分离产能领先行业;功能材料也在多个细分赛道处于龙头地位,且后续产能有望持续扩张。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  稀土行业正站在供需重塑新时代的起点,估值体系有望重构。1)产业变革下估值体系或迎重构。当前稀土可类比2015-2016年的锂和2018年的钴,新能源上游材料属性正逐步强化,未来十年稀土需求增速或达10%以上,龙头公司对应增速有望超20%。同时稀土供给端更优。供需格局优化下价格有望持续提升,摆脱过往暴涨暴跌的局面,当下看,50万/吨或为氧化镨钕价格底部;2)未来三年供不应求,行业景气度有望持续提升。下游电动车赛道长坡厚雪,同时风电、空调等领域亦多点开花,将充分打开稀土需求空间,而国内外供给弹性均较弱,预计2021-2023年稀土镨钕供需缺口将逐渐加大,行业景气度有望不断提升。

  “资源+成本+配额+全产业链”四大优势为公司铸就最强α。1)资源端:

  公司控股股东拥有全球储量最大的稀土矿——白云鄂博稀土矿独家开采权,并每年向公司供应充足的稀土精矿,充分保障原料稳定性;2)成本端:白云鄂博矿尾矿品位高达7%(全球第三),天然具有成本优势。此外,公司向包钢采购稀土精矿的价格远低于市场价,盈利性进一步强化;3)配额方面:公司稀土配额常年居六大集团之首,占比约50%,战略地位突出。考虑到未来轻稀土配额占比或将提升,公司市占率有望逐步上升;4)全产业链:公司不断做大功能材料,提高产品附加值。随着磁材、抛光材料等领域景气度提升,功能材料业绩也有望持续向好。

  盈利预测与投资建议:新能源上游材料属性强化有望带动稀土估值体系重构,拥有全球定价权的稀土核心资产正迎来价值重估机遇。公司资源+成本+配额+全产业链优势有望助力业绩不断释放,预计2021-2023年公司归母净利润分别为37.9、55.1、72.1亿元,对应2021/7/27收盘价的PE分别为38.7、26.6、20.3。首次覆盖并给予“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。

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