天风证券-传媒行业月度观点:Q1业绩初步检验,头部公司及宏观经济驱动营销板块更为突出,Q2游戏增速边际改善-210509

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日期:2021-05-09 15:18:30 研报出处:天风证券
行业名称:传媒行业
研报栏目:行业分析 文浩,张爽  (PDF) 27 页 2,180 KB 分享者:273****an 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  市场及板块走势回顾:21年4月26日-30日传媒指数下跌1.18%,上证综指下跌0.79%,深证成指上涨0.60%,创业板指上涨3.24%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】纳斯达克中国科技股指数下跌3.78%,恒生中国企业指数下跌2.19%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周A股两个交易日,传媒指数下跌1.13%,上证综指下跌0.81%,深证成指下跌3.50%,创业板指下跌5.85%。上周纳斯达克中国科技股指数下跌6.4%,恒生中国企业指数下跌1.17%。

  月度观点:A股财报季结束,利润表现好于营收,海外Q1财报将陆续披露,增长确定性和成长速度仍为当下决定重要因素。A股69家传媒样本公司20年总营收同比下降2%,扣非后净利润同比增长65%,21Q1营收同比增长29%,扣非后净利润同比增长66%,20年整体业绩高增长,一方面为龙头公司带动,如剔除利润体量前二的东财、分众,则20年板块扣非后净利润同比增长14%,另一方面,虽然电影20年疫情影响,但19年传媒公司计提资产减值数量较大,因而20年板块整体同比仍有增长。21Q1剔除东财分众后,板块扣非后净利润同比增长33%,互金东财、及长视频芒果继续高增长,游戏高基数下业绩多数下滑,Q2边际改善,电影、营销体现复苏,营销受益宏观更加持续。

  细分公司,板块内赛道龙头价值凸显,仍为长期布局首选,节后中概及A股市场有所波动,关注阶段调整过程中的估值性价比机会。不管是A股【东方财富(4月+18%)、芒果超媒(4月+17%)、分众(4月+16%)、吉比特(4月+23%)】以及短视频相关产业链高景气,还是中概股【腾讯(港股4月+2%)、哔哩哔哩(港股4月+8%)、网易(4月+9%)】等都表现更高成长性。同时【快手(4月-3%)、小米(港股4月-4%)】有所调整,但不改成长价值。

  除基本面外,外部因素仍需要继续关注。反垄断新阶段平台经济体间隔阂弱化,微信小程序与电商平台接口互通,【阿里】率先处罚落地,轻装上阵;4月30日,市场监管总局互联网反垄断再开9张罚单,其中3起案件涉及腾讯,3起案件涉及滴滴,阿里、美团、苏宁也在列,继续观察【腾讯、美团(融资100亿美元)、拼多多】等应对。视频行业规范化调整,细则尚未落地,继续关注进展,版权环境优化增利上游及长视频【芒果、华策】等,中短视频【快手、字节跳动、B站】或有短期整改要求,但从我们监控流量占比有限,有利长期版权保护体系。字节辟谣上市,但发展趋势仍然强劲(在游戏(4月开始发力明显)、广告、电商等领域),在主营及投资方面继续催化行业热度。Z世代概念股【泡泡玛特、心动、B站】更加朝阳赛道继续关注。

  其他重点提示的细节:1)头部公司中。中视频【B站】(5月海外金股,《坎公骑冠剑》5月8日ios畅销榜13);长视频平台【芒果】(5月金股,全国首家剧本杀节目门店长沙开业,拓展实景娱乐)等受益。【小米(21Q1小米欧洲智能手机市场份额超过苹果,首次达到第二;印度市场第一)。

  2)游戏,游戏工委数据显示21Q1中国游戏市场收入yoy+5.23%,qoq+9.0%,手游收入oy+6.25%,qoq+8.64%,关注Q2行业增长情况及新游表现。【腾讯(关注5月16日游戏年度发布会)、网易(关注《哈利波特》上线节奏)、心动、IGG、祖龙(获腾讯增持)、中手游(字节跳动联合开发《航海王:热血航线》畅销榜前五,《斗罗大陆?斗神再临》免费榜前十)、百奥(《奥奇传说》上线)、Roblox(关注Metaverse元宇宙及相关前沿技术)】等;A股【三七、完美(《战神遗迹》5月20日公测)、吉比特(受《一念逍遥》等新游带动21Q1业绩超预期)、巨人网络(《胡桃日记》上线)、凯撒(字节独代《火影忍者》有望7月上线,《荣耀新三国》腾讯负责发行的国内版本已于4月27日获版号)、紫天科技(旗下河马游戏合作字节跳动)等】。

  3)电商及广告营销,电商龙头【阿里】低估值区域,港股SaaS【微盟(与腾讯联合发“腾盟计划2.0”)、有赞】,A股【蓝色光标、星期六、引力传媒、三人行、值得买等】;细分龙头顺周期受益宏观【分众、视觉】。

  4)传媒国家队,政策受益。中移动与广电共建5G,广电总局提出支持广电机构控股或参股互联网企业,深改委强调国企改革+融媒体,关注【歌华、新华网、人民网、中视、浙数】,出版【中南传媒】等,体育关注国家队【中体产业】等。

  风险提示:疫情影响,经济政治环境风险,监管趋严,商誉减值风险

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