东北证券-中鼎股份-000887-Q1稳定增长,并购实现技术反哺-210508

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日期:2021-05-08 20:24:51 研报出处:东北证券
股票名称:中鼎股份 股票代码:000887
研报栏目:公司调研 李恒光,刘力宇  (PDF) 4 页 421 KB 分享者:sgd****31 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2020年年度报告与2021年第一季度报告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年实现营收115.48亿元,同比-1.35%;实现归母净利润4.93亿元,同比-18.18%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年Q1实现营收31.96亿元,同比+27.26%;实现归母净利润2.38亿元,同比+45.34%。

  2020小幅下滑,Q1稳定提升。2020年业绩小幅下滑,分产品来看,智能底盘—轻量化及橡胶业务营收26.65亿元,同比+7.82%,冷却系统营收30.33亿元,同比+1.28%,受益于汽车轻量化及电动化的趋势。密封系统营收27.90亿元,同比-5.46%。智能底盘—空悬系统营收7.79亿元,同比-26.53%。随着疫情得到有效控制,公司Q1营收与利润均提升,2021年已经完成AMK工业、Greenmotion的出售剥离,聚焦核心主业,增加海外业务恢复的速度和确定性,盈利能力有望进一步改善。

  盈利能力稳定,费用管控稳健。2020年毛利率22.65%,同比下降2.69个百分点。2021年Q1的毛利率25.12%,同比上升0.66个百分点。Q1销售费用率3.32%,同比下降1.65个百分点,与新准则将运费等从销售费用重分类至营业成本有关。管理费用率5.58%,同比下降0.01个百分点,研发费用率5.29%,同比下降0.18个百分点,基本保持稳定。

  布局四大领域,并购实现技术反哺。公司在密封、减震、冷却和空气悬架四大领域均有布局。旗下AMK是空气悬挂系统行业前三的领导者,已取得蔚来、东风岚图订单,未来有望拿到更多新能源汽车项目定点。旗下TFH是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商,在所处细分领域行业全球排名前二,目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等平台配套。汽车密封行业属于高技术壁垒行业,公司旗下子公司德国KACO、美国库伯、美国ACUSHNET等拥有国际前三的密封系统技术。为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。

  盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.83亿、9.86亿、11.46亿,EPS分别为0.64元、0.81元、0.94元,市盈率分别为17.44倍、13.84倍、11.91倍,维持“买入”评级。

  风险提示:车市复苏不及预期,新能源汽车销量不及预期

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