西南证券-5月社融数据点评:变奏下的社融缓速与结构变化-210610

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日期:2021-06-10 23:52:32 研报出处:西南证券
研报栏目:宏观经济 叶凡  (PDF) 7 页 781 KB 分享者:ziy****01
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研究报告内容
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  社融增速继续放缓,但流动性不差。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月末社会融资规模存量同比增长11%,增速较4月下降0.7个百分点;其中,对实体经济发放的人民币贷款同比增长12.5%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从社融增量来看,5月社会融资规模增量为1.92万亿元,虽然比上年同期少1.27万亿元,但比2019年同期多增2081亿元。受去年同期高基数影响,社融增速继续回落,但社融增量和新增人民币贷款较疫情同期前仍多增,金融机构对于实体经济的支持力度不减,市场流动性较充裕。预计短期稳健的货币政策仍将助力经济平稳复苏,但下半年尤其是四季度货币政策正常化或将加速,后续信用边际将继续收缩,社融增速将延续稳中有降态势。

  政府债券融资加速,企业债券融资减少明显。5月,新增人民币贷款占同期社会融资规模增量的74.5%,较4月占比上升了5.3个百分点;需要注意的是,对实体经济发放的外币贷款同比少增幅度较大,6月15日起,央行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至7%,此举措对新增外币贷款产生一定的抑制。直接融资方面,5月占比小幅下降,虽然政府债券融资增加但企业债券融资减少较多,在直接融资的总量上形成对冲。具体数据来看,受地方债发行加快带动,政府债券净融资6701亿元,预计二、三季度地方债发行仍将继续提速;企业债券净融资净减少1336亿元,为2018年5月以来首次出现负值。这一方面受监管趋严影响,另一方面也受到了企业债到期影响。从表外融资看,未贴现承兑汇票同比减少较多。5月,表外融资同比多减2855亿元,其中信托贷款同比多减958亿元,严监管效果显著,随着业态逐渐改善,未来信托贷款将逐渐趋稳;未贴现的银行承兑汇票同比多减1762亿元,也进一步体现出目前企业流动资金相对充裕。

  企业贷款结构持续改善,楼市调控效果显现。5月,人民币贷款增加1.5万亿元,比上年同期多增143亿元。分部门看,住户贷款增加6232亿元,同比少增811亿元。其中,短期贷款同比少增,消费贷监管效应持续,但环比4月有所增加,体现出五一节日效应所带来的居民出行、旅游、消费等需求增加。预计在618购物节的带动下,6月居民短期贷款将有所增加;5月,居民部门中长期贷款增加4426亿元,同比少增236亿元,环比4月少增492亿元。5月各地房地产调控继续加码,调控效果持续显现。5月,企(事)业单位贷款增加8057亿元,同比少增402亿元,主要受到企业短期贷款减少影响。企业中长期贷款保持增长,贷款的期限和投向结构向好。

  M2增速回升,财政存款减少。5月,M2同比增长8.3%,增速分别比上月末、去年同期和2019年同期高0.2个、低2.8个和低0.2个百分点,主要M2增速小幅回升主要与财政存款较去年同期大幅减少、非标规模收缩以及非银金融机构存款增加有关;M1同比增长6.1%,增速比上月末低0.1个百分点,主要与地产调控和房贷收紧有关。在经济持续恢复以及去年基数持续高位的背景下,预计三季度M2增速将稳中趋缓。

  风险提示:国内需求不及预期,金融监管趋严。

  

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