国金证券-宇瞳光学-300790-安防镜头龙头,消费级监控打造第二成长曲线-210805

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日期:2021-08-05 22:49:34 研报出处:国金证券
股票名称:宇瞳光学 股票代码:300790
研报栏目:公司调研 樊志远,刘妍雪,邓小路  (PDF) 24 页 1,476 KB 分享者:moon******ial 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司是安防镜头龙头,受益定焦镜头需求旺盛、公司2021年业绩高增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)公司主营安防镜头,专注于定焦、小倍率变焦镜头生产与销售,2020年公司安防镜头市占率超30%,其中公司在定焦镜头、小倍率变焦镜头市占率近40%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)2021年受益于下游定焦镜头需求旺盛,公司营收、出货量快速增长,2021年Q1公司营收同增97%。镜头是重资产行业,2020年公司固定资产周转率为2.4次,稼动率提升带动公司盈利能力攀升,2021年Q1公司净利率同比提升5pct至13%。预计公司H1归母业绩达1.3~1.5亿,同增187%~231%。

  预计未来定焦镜头稳健增长,大变焦镜头快速放量。1)展望未来,我们认为农村安防、企业数字化升级助力安防镜头行业稳健增长。2020年安防镜头出货量达3.75亿颗,预计2020~2023年行业出货量CAGR达9%。2)考虑公司技术优势、自动化优势、规模优势显著,未来公司在定焦镜头市占率有望持续攀升,未来三年公司定焦镜头收入CAGR为19%。3)大倍率变焦镜头附加值更高(单价是定焦镜头的10倍)、利润率更高(2020年公司变焦镜头毛利率超30%、定焦镜头毛利率仅17%),公司积极布局大变焦产品、预计未来伴随产品放量,未来三年公司变焦镜头收入CAGR达36%。

  家庭监控市场方兴未艾,消费级产品打造公司新增长极。家庭安全监控产品为家庭监控摄像头、可视门铃、可视智能门锁。2020年全球家庭安全监控出货量达1.64亿台,中国家庭安全监控出货量达0.33亿台,预计未来三年CAGR达40%。我们估算中国家庭安全监控天花板在5亿台,目前行业渗透率不足10%,预计未来三年公司消费级镜头CAGR达90%。

  车载镜头未来可期。1)我们预计2025年车载镜头市场规模超300亿元、远超安防镜头市场规模(100亿)。2)公司积极布局车载镜头,目前已有后装产品出货,车载镜头对耐热性要求较高、需采用玻璃或玻塑混合镜头,公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺,且和海康、华为安防部门合作多年,我们预计三年后公司有望顺利导入前装市场,为公司贡献增量利润。

  盈利估值与估值:预计公司2021~2023年业绩为3.3、4.0、5.0亿元,同增160%、21%、25%。给予公司买入评级,目标价57元(302022EPS)。

  风险:传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。

  

  

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