平安证券-宏观动态跟踪报告:中国出口,半年回顾与展望-210722

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日期:2021-07-22 08:04:02 研报出处:平安证券
研报栏目:宏观经济 钟正生  (PDF) 9 页 654 KB 分享者:1835******916
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  核心摘要

  2021上半年出口对于中国经济增长仍然发挥着举足轻重的作用,但中国出口面临的需求格局已经发生了明显转变。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文分析上半年中国出口运行的结构特征,在此基础上展望下一阶段中国出口的走向。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  一、2021上半年中国出口在保持韧性的同时,呈现出以下几个突出特征:

  1、从“独木支撑”到“百花齐放”。对中国出口的拉动从集中于防疫物资,转向机电及其它各类商品共同拉动,反映海外经济更广泛的重启。出口的国别结构从美国强劲拉动,转为欧盟和东南亚的拉动显著增强。当然,美国需求仍保持较快增长,还是对今年上半年中国出口起到了压舱石的作用。

  2、出口的市场份额“有限承压”。中国在全球的出口市场份额有限回落,回落压力主要来自欧美、尤其是欧盟,而中国仍然替代着其它欠发达国家的部分市场份额。这意味着,中国出口市场份额的进一步回落,主要依赖于其它欠发达国家复工复产,只有这部分市场份额被拿回之后,中国出口的“疫情红利”才会完全消弭。今年二季度东南亚爆发新一波疫情,其它欠发达国家也出现疫情反扑,这进一步延缓了中国出口市场份额回落的压力。

  3、美国进口正向中国外的亚洲国家迁移。美国(尤其劳动密集型产品的)进口向中国以外的亚洲国家集中,说明在中美互加关税的情况下,美国企业很可能着意加大了从其它东南亚国家的进口。拜登当选以来,市场对中美经贸关系的前景持谨慎乐观态度,但美国对中国科技领域、地缘政治方面仍然保持高压态势。结合美国从中国进口劳动密集型产品的份额持续下降,仍然需要谨慎看待中美经贸关系的演化前景。

  二、展望后续,下半年中国出口增速面临逐渐放缓,但在节奏上或仍将体现一定韧性。

  1、对欧洲地区出口有进一步修复空间。今年上半年欧盟在中国出口中的占比仍然平均低于2019年同期近2个百分点,是中国主要出口地区中偏离最大的。而这种偏离并非由于中国与欧洲贸易也出现了某种类似于美国的“脱钩”。事实上,中国在欧洲进口和出口中的占比均仍处于高位。因此,随着欧洲经济进一步恢复增长,其对中国的进口需求仍有进一步提升空间。在产品结构上,欧盟从中国进口或将从2020年的工业制成品逐渐向原材料偏移。

  2、东南亚和其它欠发达地区疫苗接种的滞后。其它欠发达国家受疫情冲击严重,出口和进口市场份额都大幅缩水。这意味着,如果欠发达国家疫情得到有效控制,可能会同步带来全球总需求的提升,以及对中国出口市场份额的竞争。这两种效应相抵,对中国出口的冲击或需没有那么大。而东南亚和欠发达地区疫情的反复,势必将延长中国出口市场份额偏高的时间。

  3、对“一带一路”沿线国家的出口有效提升。尽管欠发达国家在全球进口中的比例大幅缩水,但中国向“一带一路”沿线国家出口的比例,自2020年下半年以来也重新进入上升通道,2021年6月比2019年同期高出近1.4个百分点,达到36.2%。这说明在中美经贸关系高压的背景下,中国继续着力扩大与“一带一路”等其它欠发达国家的经贸合作,其已成为中国出口的另一重要基本盘。随着欠发达地区的疫苗逐渐普及,其进口需求扩张还将对中国出口产生带动作用。出口对于疫情后中国经济的快速复苏发挥了关键作用。2020年,支出法GDP中,净出口拉动中国GDP增长0.64%,在GDP增长中的贡献达到28%,是自1998年以来的最高水平。进入2021年上半年,净出口对GDP累计同比的贡献率下降至19.1%,基本回到了2019年的水平,而2019年受中美经贸冲突下“抢出口”的影响,出口对中国GDP增长的贡献率本就处于高位。而且,2021年上半年中国进口和出口的两年平均增速均处于20%左右的高位平台,由于进口的显著恢复增长,才形成了净出口(贸易顺差)有所收窄的局面。可见,2021上半年出口对于中国经济仍然发挥着举足轻重的作用。不过,由于全球疫苗接种的不断推进,2021年上半年中国出口面临的需求格局已经发生了明显转变。本文分析上半年中国出口运行的结构特征,在此基础上展望下一阶段中国出口的走向。

  我们认为,2021上半年中国出口在保持韧性的同时,呈现出以下几个突出特征:一是,出口的拉动从集中于防疫物资,转向机电及其它各类商品共同拉动;出口的国别结构从美国强劲拉动,转为欧盟和东南亚的拉动显著增强。二是,中国在全球的出口市场份额有限回落,回落压力主要来自欧美,而中国仍然替代着其它欠发达国家的部分市场份额。三是,中美经贸冲突的影响再现,美国(尤其劳动密集型产品的)进口向中国以外的亚洲国家集中,仍然需要谨慎看待中美经贸关系的演化前景。展望后续,下半年中国出口增速面临逐渐放缓,但在节奏上或仍将体现一定韧性,其来源主要在于:对欧洲地区出口有进一步修复的空间;东南亚和其它欠发达地区疫苗普及的滞后;对“一带一路”沿线国家的出口有效提升。

  

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